山西证券: 2024年度山西证券股份有限公司信用评级陈说

招商证券2022年年报.pdf 山西证券股份有限公司信用评级陈说编号：CCXI-20243564M-01 声明 ? 本次评级为委用评级，中诚信外洋过甚评估东谈主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行为寂然、客不雅、公道的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或照旧精采对外公布的信息，以过甚他根据监管规定蚁集的信息，中诚信外洋按照辩论性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信外洋对于辩论信息的正当性、真正性、完好意思性、准确性不作任何保证。 ? 中诚信外洋合格式东谈主员履行了尽责探听和诚信义务，有充分原理保证本次评级遵守了真正、客不雅、公道的原则。 ? 评级陈说的评级论断是中诚信外洋依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级方法作念出的寂然判断，未受评级委用方、评级对象和其他第三方的阻拦和影响。 ? 本评级陈说对评级对象信用现象的任何表述和判断仅行为辩论决议参考之用，并不虞味着中诚信外洋内容性建议任何使用东谈主据此陈说遴荐投资、假贷等交游行为，也弗成行为任何东谈主购买、出售或持有辩论金融家具的依据。 ? 中诚信外洋分歧任何投资者使用本陈说所述的评级收尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级委用方、评级对象使用本陈说或将本陈说提供给第三方所产生的任何后果承担牵累。 ? 本次评级收尾自本评级陈说出具之日起见效，灵验期为 2024 年 10 月 8 日至 2025 年 10 月 8 日。主体评级灵验期内，中诚信外洋将对评级对象进行追踪评级，根据追踪评级情况决定保管、变更评级收尾或暂停、隔绝评级等。 ? 未经中诚信外洋事前书面同意，本评级陈说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本陈说的行为，中诚信外洋不承担任何牵累。追踪评级安排 ? 根据辩论监管规定以及评级委用契约商定，中诚信外洋将在评级收尾灵验期内进行追踪评级。 ? 中诚信外洋将在评级收尾灵验期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要紧事项，评级委用方或评级对象应实时文书中诚信外洋并提供辩论贵寓，中诚信外洋凑合辩论事项进行必要探听，及时对该事项进行分析，据实阐述或救济评级收尾，并按照辩论国法进行信息线路。 ? 如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需贵寓，或者出现监管规定的其他情形，中诚信外洋不错隔绝或者排除评级。中诚信外洋信用评级有限牵累公司评级对象山西证券股份有限公司主体评级收尾 AAA/踏实中诚信外洋折服了山西证券股份有限公司（以下简称“山西证券”或“公司”）较强的股东实力、非凡的区域竞争上风、较强的详尽金融工作能力以及畅达的融资渠谈等正面评级不雅点身分对公司业务发展及信用水平的精熟支柱作用；同期，中诚信外洋关爱到，行业竞争日趋热烈、市集波动对盈利踏实性组成压力以及行政处罚后辩论业务合规风控体系的运作情况对公司计议及信用现象酿成的影响。评级计算中诚信外洋以为，山西证券股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月内将保持踏实。调级身分可能触发评级上调身分：不适用。可能触发评级下调身分：公司治理和里面箝制出现要紧破绽和颓势；财务现象的恶化，如资产质地下降、成本金不足等；外部支柱能力及意愿大幅弱化。正面 ? 控股股东山西金融投资控股集团有限公司（以下简称“山西金控”）是集多个金融业态于一体的省属场地金融控股集团，详尽实力较强，同期与公司业务协同度较高 ? 公司陆续深耕山西市集，山西省内机构和零卖客户资源丰富，额外在经纪业务等方面领有地域与品牌上风 ? 各项业务全面深入布局，多项业务平衡发展，详尽金融工作能力较强 ? 行为A股上市公司，公司融资渠谈包括银行授信、债券刊行、同行拆借和股票市集再融资等，备用流动性较富饶关注 ? 跟着国内证券行业加速对外怒放、放宽混业计议的箝制以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的面目增强本人实力，公司面对来自境表里券商、营业银行等金融机构的热烈竞争 ? 宏不雅经济和证券市集的波动性对公司计议踏实性及陆续盈利能力组成一定压力 ? 子公司中德证券有限牵累公司（以下简称“中德证券”）波及诉讼，并于2022年6月收到中国证券监督经管委员会《行政处罚决定书》，将来将陆续关爱公司对该事件的辩论抵偿风险以及辩论业务合规风控体系的运作情况格式负责东谈主：苗祺 qmiao01@ccxi.com.cn 格式组成员：高萌露 mlgao@ccxi.com.cn 评级总监：电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 ? 财务概况山西证券 2021 2022 2023 2024.6/2024.1-6 资产总额（亿元） 763.02 829.09 775.90 790.01 股东权柄（亿元） 177.06 178.43 181.53 180.95 净成本（母公司口径）（亿元） 121.46 106.89 121.67 119.68 营业收入（亿元） 39.94 41.61 34.71 14.00 净利润（亿元） 8.12 5.67 5.92 3.00 详尽收益总额（亿元） 7.38 5.75 6.12 2.65 平均成本酬金率（%） 4.62 3.19 3.29 -- 营业用度率（%） 48.00 45.99 59.03 62.82 风险粉饰率（%） 226.95 160.32 216.38 231.79 成本杠杆率（%） 15.59 13.80 14.58 14.81 流动性粉饰率（%） 146.89 134.65 157.08 150.12 净踏实资金率（%） 177.78 176.65 143.76 147.05 注：[1]以下分析基于公司提供的毕马威华振管帐师事务所（特殊庸碌合伙）审计的 2021 年财务陈说，经安永华明管帐师事务所（特殊庸碌合伙）审计的 2022 年、2023 年财务陈说，以及未经审计的 2024 年半年度财务报表；其中 2021 年财务数据为 2022 年审计陈说期初数，2022 年财务数据为 2023 年审计陈说期初数。2023 年财务数据为 2023 年审计陈说期末数；已审计的财务陈说审计倡导类型均为圭臬无保钟情见；陈说中对净资产、净成本、净成本/欠债等风险箝制设想的形貌和分析均收受母公司口径数据；[2]本陈说中所援用数据除额外说明外，均为中诚信外洋统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，特此说明。 ? 同行业相比（2023 年数据）净成本（母公司口径）净利润平均成本酬金率风险粉饰率公司称呼总资产（亿元）（亿元）（亿元）（%）（%）山西证券 775.90 121.67 5.92 3.29 216.38 华福证券 664.50 101.58 4.60 3.45 262.65 国海证券 697.37 161.22 4.20 2.00 298.61 注：“华福证券”为“华福证券有限牵累公司”简称；“国海证券”为“国海证券股份有限公司”简称。贵寓来源：公司提供及公开信息，中诚信外洋整理 ? 评级模子注：外部支柱：山西证券控股股东为山西金控，试验箝制东谈主为山西省财政厅。公司行为山西金控旗下控股的惟一证券业务平台，在成本、业务等方面得到山西金控以及山西省财政厅较强的支柱。山西金控是省属场地金融控股集团，其下属各业务板块运营主体粉饰多个金融板块，在山西省内区域地位显赫，详尽实力较强。受个体信用现象的支柱，外部支柱普及子级是试验使用的外部支柱力度。方法论：中诚信外洋证券与期货行业评级方法与模子 C230400_2024_04 评级对象概况山西证券股份有限公司（以下简称“山西证券”或“公司”）前身为山西省证券公司，成立于 1988 年 7 月，注册资金 1,000 万元，为中国东谈主民银行山西省分行全资子公司。后经验屡次股权变更与增资扩股，2008 年 1 月公司合座变更为股份有限公司，称呼变更为“山西证券股份有限公司”，总股本 200,000 万股。公司于 2010 年 11 月 15 日在深圳证券交游所上市，股票代码为 002500，总股本增至 239,980 万股。2020 年 7 月，公司完成配股刊行，召募资金 38.05 亿元，配股完成后，公司注册成本增至 35.90 亿元。2020 年 12 月 30 日，公司股东山西相信股份有限公司通过深圳证券交游所系统以巨额交游面目，将其持有的公司无穷售要求流通股份 15,465,450 股转让给山西金控，本次转让后山西金控对公司持股比例增至 31.77%，为公司控股股东；山西省财政厅持有公司控股股东山西金控 100%的股权，为公司试验箝制东谈主。箝制 2024 年 6 月末，公司注册成本仍为 35.90 亿元。表 1：箝制 2024 年 6 月末公司前十大股东情况股东称呼持股比例（%）山西金融投资控股集团有限公司 31.77 太原钢铁（集团）有限公司 10.23 山西外洋电力集团有限公司 5.55 中央汇金资产经管有限牵累公司 1.44 中国设立银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司交游型怒放式指数证券投资基金 1.35 郑州热力集团有限公司 0.96 中国设立银行股份有限公司－华宝中证全指证券公司交游型怒放式指数证券投资基金 0.90 香港中央结算有限公司 0.77 中国农业银行股份有限公司－中证 500 交游型怒放式指数证券投资基金 0.71 山西省科技基金发展有限公司 0.62 预想 54.30 贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理公司业务体系健全，主营业务包括：证券经纪；证券自营；证券资产经管；证券投资筹商；与证券交游、证券投资行为辩论的财务参谋人；证券投资基金代销；为期货公司提供中间先容业务；融资融券；代销金融家具；公开召募证券投资基金经管业务。箝制 2024 年 6 月末，公司领有 7 家一级控股子公司。表 2：箝制 2024 年 6 月末公司主要子公司情况子公司称呼子公司简称主要业务持股比例股票（包括东谈主民币庸碌股、外资股）和债券中德证券有限牵累公司中德证券（包括政府债券、公司债券）的承销与保 66.70% 荐，以及中国证监会批准的其他业务。证券业务（证券资产经管）；公募基金经管山证（上海）资产经管有限公司山证资管 100.00% 业务。商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨格林大华期货有限公司格林大华询、资产经管、公募证券投资基金销售、投 100.00% 资经管及筹商、实业投资等。山证投资有限牵累公司山证投资投资与资产经管。 100.00% 山证翻新投资有限公司山证翻新投资经管与资产经管。 100.00% 证券经纪、期货经纪、证券投资筹商、期货山证外洋金融控股有限公司山证外洋投资筹商、资产经管、机构融资、商品贸易 100.00% 金融。诡计机软件、信息系统软件斥地、销售；信山证科技（深圳）有限公司山证科技息系统设想、集成、运行赞佩；信息手艺咨 100.00% 询；平淡安全经管、数据经管。贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理业务风险宏不雅经济和政策环境中诚信外洋以为，2024 年二季度中国经济呈现出边缘放缓趋势，内需趋弱的压力仍待缓解，但稳增长政策效应陆续开释或将支柱下半年经济边缘回升，深化改革故意于中始终经济增长核心的踏实和普及。比增长 4.7%，环比增长 0.7%，皆较一季度有所下调。从三大产业看，第二产业对经济增长的贡献率延续普及，第三产业的孝敬率有所回落。从三大需求看，最终消耗对经济增长的孝敬率为的孝敬率与前值基本持平。中诚信外洋以为，以各人第二大经济体的体量，在日益严峻复杂的环境下竣事 5%的中高速增长，体现出中国经济的富饶韧性。其中，高手艺制造业与当代管行状加多值保持快速增长，出口回升以及“两新”政策推动之下，制造业投资同比增长达到 9.5%，高手艺制造业投资同比增长起首泰西政坛涟漪且在“去风险”框架下针对中国出口不停施压；从里面环境看，需求趋弱的压力尚未得到灵验缓解，消耗额外是工作消耗的增长势头延续放缓，房地产投资陆续收缩对于固定投资酿成拖累，化债敛迹也对经济增长酿成了一定紧缩效应。中诚信外洋以为，政策效应陆续开释有助于支柱下半年经济边缘回升，二十届三中全会建议多项深化改革举措，将在中始终内推动中国经济竣事质的灵验普及和量的合理增长。从财政政策看，三季度新增专项债刊行规模或将起首 1 万亿，超始终额外国债延续刊行且支柱领域扩大，额外是对于“两新”政策的支柱有助于踏实制造业投资与消耗改善。从货币政策看，LPR 改革以及增设临时利率走廊等措施有助于大开短端利率的下调空间，中央银行通过加大买卖国债对于流动性进行退换有助于提高财政政策和货币政策的协同性。从深化改革措施看，三中全会在完善市集经济体制，推动高质地发展体制，健全宏不雅经济治理体系，以及完善对外怒放体制等领域作念出全面部署，改革措施落地故意于普及全要素分娩率，也有助于普及中国经济的中始终增长核心。详尽以上身分，中诚信外洋保管对于 2024 年中国经济同比增长 5%左右的预期，稳增长政策效应陆续开释加之改革措施陆续深化落地，中国经济陆续回升向好的基本面未变。详见《2024 年二季度宏不雅经济与政策分析》，陈说引导 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11296?type=1 行业概况中诚信外洋以为，成本市集改革程度提速，改革利好陆续开释，证券行业迎来较好的发展机遇；“新国九条”的出台系统建议了强监管、防风险、促高质地发展的一揽子政策措施。证券行业与宏不雅经济环境高度辩论，跟着成本市集改革深入推动，改革利好陆续开释，全面注册制、个东谈主待业金试点、买方投顾、科创板作念市、两融标的扩容等政策出台，为证券行业带来更广阔的发展空间。陪伴全面注册制下的市集扩容及轨制优化，证券公司或将以“投资+投行”模式拓宽收入空间，增厚成本化收入；跟着住户资产从房地产向金融资产转化的大趋势，重迭资产配置效果普及，证券公司资产经管及资产经管的业务空间将加多；散户机构化趋势延续，机构客户群体逐渐壮大，以及客需驱动的繁衍品业务快速发展，证券公司的投研能力、交游能力、家具能力等机构业务发展空间广大；成本市集双向怒放，市集和客户的外西化发展加速证券公司的外洋化程度，外西化业务将迎来较大的发展空间。成本市集深化改革下的资产经管、主动资管、大投行、机构业务、外西化业务等具备更高的增速，也对质券公司专科详尽工作能力建议了更高的要求；在此配景下，业务结构多元、成本实力强、风控水平起首以及合规安全计议的详尽型头部证券公司有望取得更高的市集份额，而聚焦细分领域的特质型证券公司以及属地资源转机能力强的中小证券公司亦有望取得相反化发展上风，行业竞争时势呈现详尽化与相反化并举的场合。此外，证监会支柱头部证券公司通过业务翻新、集团化计议、并购重组等面目作念优作念强，或将促使证券行业出现股权收购、兼并整合风物。2024 年 4 月 12 日，国务院发文《国务院对于加强监管退缩风险推动成本市集高质地发展的几许倡导》（以下简称“新国九条”）， “新国九条”对峙遐迩诱骗、标本兼治、详尽施策，明确了成本市集高质地发展“五个必须”的潜入内涵，分阶段计议了将来 5 年、2035 年、本世纪中世成本市集高质地发展的主见，系统建议了强监管、防风险、促高质地发展的一揽子政策措施。同期证监会为系统性推动落实“新国九条”，已出台或将出台若干配套轨制国法，共同酿成“1+N”政策体系。详见《中国证券行业计算，2024 年 4 月》，陈说引导 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11074?type=1 运营实力中诚信外洋以为，山西证券的业务现象较好，公司业务禀赋王人全，多项业务平衡发展，详尽金融工作能力较强；同期，公司业务收入的多元化程度较好，业务粉饰面广，公司陆续深耕山西市集，在经纪业务等方面拥有地域与品牌上风。2024 年上半年，受证券市集合座下行影响，公司营业收入同比下降。公司各项业务全面深入布局，多项业务平衡发展，详尽金融工作能力较强。表 3：比年来公司营业收入组成（单元：亿元、%）营业收入金额占比金额占比金额占比金额占比资产经管业务 10.23 25.60 9.17 22.04 8.57 24.70 4.15 29.65 自营业务 10.92 27.34 7.80 18.76 12.83 36.98 5.93 42.33 资产经管业务 1.73 4.33 2.35 5.64 2.70 7.79 1.70 12.15 投资银行业务 4.00 10.01 3.21 7.71 2.51 7.22 0.77 5.51 期货经纪业务 3.04 7.62 2.78 6.69 2.04 5.87 0.78 5.56 巨额商品交游及风险经管业务其他 0.10 0.26 1.12 2.69 (0.86) (2.47) (0.51) (3.62) 营业收入 39.94 100.00 41.61 100.00 34.71 100.00 14.00 100.00 其他业务成本 (8.33) (14.66) (5.69) (1.09) 经救济后的营业收入 31.61 26.94 29.01 12.90 注：上表加总和如与预想数不一致，均系四舍五入所致。贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理资产经管板块公司陆续深化资产经管转型，但 2023 年受市集交投活跃度下降影响，板块收入有所减少；两融业务规模慎重增长，但受费率下行影响收入有所下滑，股票质押业务规模有所下降。2024 年上半年，公司资产经管业务收入同比有所下降。证券经纪业务是公司的核心基础业务，是公司伏击的收入来源之一。箝制 2024 年 6 月末，公司领有证券营业部 101 家，其中山西省内 55 家，山西省外 46 家，主要分散于北京、上海、广东、浙江、重庆、辽宁、河北、山东、江苏、河南、湖南等省份及直辖市，酿成了以国内主要城市为前沿，要点城市为中心，粉饰山西、面向寰宇的业务发展框架。公司资产经管业务陆续推动买方投顾转型，发力机构经济，聚焦数字化赋能，2023 年客户数和 AUM 资产保持增长，但受市集交投活跃度下降等身分影响，公司资产经管业务收入同比有所下滑，由于格林大华仓单业务规模减少导致巨额商品交游及风险经管业务收入显赫下降，公司 2023 年营业收入同比降幅较大，资产经管业务收入在营业收入中的占相比上年有所飞腾。2024 年上半年，公司资产经管业务板块聚焦家具化、机构化、数字化转型旅途，加速买方投顾能力设立，丰富家具货架，投主顾户粉饰数和 AUM 资产规模均较上年同期有所增长，推动公司证券经纪业务手续费及佣金净收入增长；但由于信用业务利息收入同比有所减少，公司资产经管业务收入同比下降 6.02%，在营业收入中的占比同比连接飞腾。证券经纪业务方面，2023 年，公司聚焦客户需求，以基金投顾为抓手，陆续夯实投研体系，完善参谋人工作，拓展外部渠谈；同期丰富家具货架，普及代销能力，年内完成“公募 50”家具池设立和“私募 30”家具池优化，非货公募基金保有规模同比增长 62.35%，在券商中名循序 28 位；此外，公司要点发力机构经纪业务，搭建量化经纪业务平台，债券经纪规模竣事较快增长。但受 A 股市集股票交游量合座下降影响，公司 2023 年代理买卖股票交游额同比减少 4.51%至 1.19 万亿元；平均佣金率为 0.33‰，较上年小幅飞腾。2024 年上半年，在债券市集客户需求增长配景下，公司债券经纪业务规模同比大幅增长；公司代理买卖股票交游额相配于 2023 年全年的 50.60%；平均佣金率为 0.34‰，较上年末略有增长。表 4：比年来公司代理买卖证券交游金额（单元：亿元）股票（含两融） 16,495.54 12,503.82 11,939.49 6,041.50 基金 292.23 312.73 402.99 261.63 债券 966.08 2,424.29 3,735.54 2,218.49 贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理信用业务方面，2023 年公司融资融券业务保持慎重发展，箝制年末融资融券余额较上年末小幅增长至 63.82 亿元；存量欠债客户平均保管担保比例为 254.17%；但受两融利率下行等身分影响，全年利息收入同比小幅下降。2024 年上半年，由于两融业务市集需求减少，箝制 2024 年 6 月末公司融资融券余额较上年末有所下降；同期由于两融利率连接下行，上半年公司竣事两融业务利息收入相配于 2023 年全年的 46.00%；箝制 2024 年 6 月末，公司保管担保比例较上年末有所下降；融资融券业务的担保物公允价值预想 148.82 亿元，较上年末下降 24.96%，主要系融资融券业务规模下降重迭担保物公允价值下降所致，但担保物合座相对富饶；同期，公司转回融出资金减值损失 179.20 万元，箝制 2024 年 6 月末融出资金减值准备余额 2.05 亿元，较上年末基本持平。股票质押式回购业务方面，在监管政策导向趋严及市集风险加大的配景下，2023 年公司股票质押业务规模有所收缩，箝制 2023 年末，股票质押业务待购回金额较上年末下降 19.52%至 11.50 亿元，合座践约保障比例为 283.24%；全年利息收入同比小幅增长至 0.73 亿元。2024 年上半年，公司股票质押业务发展恰当，箝制 2024 年 6 月末，公司股票质押业务待购回金额较上年末小幅加多；但由于股票质押费率下行，公司竣事股票质押式回购利息收入仅为 2023 年全年的 38.36%。箝制 2024 年 6 月末，公司股票质押业务合座践约保障比率较上年末有所下降。同期末，公司买入返售金融资产的担保物公允价值预想 62.34 亿元，担保物较为富饶，风险相对可控；箝制 2024 年 6 月末买入返售金融资产减值准备余额 0.12 亿元，较上年末略有增长。表 5：比年来公司成本中介业务情况（单元：亿元、%）融资融券业务融资融券余额 71.37 60.11 63.82 56.27 存量欠债客户平均保管担保比例 315.95 269.25 254.17 246.77 融资融券利息收入 5.03 4.59 4.37 2.01 股票质押式回购业务待回购金额 10.55 14.29 11.50 12.11 合座践约保障比例 576.48 310.85 283.24 250.40 股票质押式回购利息收入 0.54 0.70 0.73 0.28 注：融资融券业务不含孖展业务。贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理机构业务方面，2023 年，公司以公募基金券商结算、私募基金孵化和债券经纪为抓手，聚焦专科客户需求，完善平台设立，箝制 2023 年末，公司专科机构客户数同比增长 71.38%，专科机构 AUM 资产同比增长 137.27%。投资银行板块风控体系的运作情况；中小企业金融管行状务陆续推动。2024 年上半年，公司投资银行业务收入同比下降。公司投资银行业务主要由控股子公司中德证券运营。2022 年 1 月 18 日，中德证券收到中国证券监督经管委员会《立案见告书》（证监立案字 03720220003 号）。中德证券因在乐视网信息手艺（北京）股份有限公司（以下简称“乐视网”）2016 年非公斥地行股票格式中，保荐业务涉嫌违法违纪。2022 年 6 月 16 日，中德证券及乐视网 2016 年非公斥地行格式署名保荐代表东谈主杨丽君、王鑫收到中国证监会《行政处罚决定书》，中国证监会拟决定对中德证券责令改正，给予警告，充公业务收入 5,660,377 元，并处以 11,320,754 元罚金；同期，对杨丽君、王鑫给予警告，并分别处以 15 万元罚金。这次事项反馈出中德证券在开展保荐业务经由中未努力尽责，未能灵验控制和防控风险，合规经管和风险管控水平有待普及，后续将要点关爱公司辩论业务合规风控体系的运作情况。教唆挂牌、资产证券化、公募 REITs 等业务，为企业提供全人命周期一体化详尽金融工作；子公司中德证券强化政策履行，聚焦要点区域、要点客户推动恰当计议，同期陆续加强执业能力设立，普及执业质地。受监管行政处罚影响，公司 2023 年股权承销格式数目同比陆续减少，同期由于投行承销费率合座下行，年内公司投资银行业务营业收入同比有所下滑，在营业收入中的占比同比有所下降。2024 年上半年，由于新三板作念市业务的股票市值下降，公司竣事投资银行业务收入同比下降 32.67%，对营业收入的孝敬度连接下降。股票主承销业务方面，2023 年中德证券完成主承销派系 3 家，其中 1 单 IPO、2 单再融资格式，承销数目较上年进一步减少，主要系受监管行政处罚影响；总承销金额较上年有所回升。2024 年上半年，受成本市集刊行合座趋严的影响，中德证券完成 A 股再融资格式 2 单，总承销金额同比大幅飞腾。债券主承销方面，公司对峙深耕山西，同期陆续布局长三角、珠三角、西南、山东、河南等要点区域，推论和优化属地团队，加大客户粉饰合格式储备力度，2023 年主承销派系和金额较上年保持增长；当期公司债及企业债承销金额名次全行业第 31 名，较上年飞腾 7 名；场地政府债承销金额名循序 13 名，较上年飞腾 4 名。2024 年上半年，公司债券业务在河南、重庆、云南等省份的名次和影响力进一步普及，中德证券主承销派系和金额同比均有普及。箝制 2024 年 6 月末，公司债券家具承销金额名次全行业第 40 名，同比飞腾 2 名；政府债承销金额名次全行业第 13 名，同比飞腾 1 名。财务参谋人业务方面，2023 年公司财务参谋人业务量同比略有下滑，同期受费率下降影响，净收入同比有所下降。2024 年上半年，公司竣事财务参谋人净收入同比有所下降。中小企业金融业务方面，公司聚焦要点区域，推动以企业筹商工作为转手的详尽金融工作门路，陆续夯实三板主业，推动北交所业务一体化。2023 年公司共完成新三板推选挂牌 7 家，完成新三板挂牌定向刊行 15 次；完成山西股权交游中心晋兴板挂牌 69 家。2024 年上半年，公司完成新三板定增格式 5 单，助力 15 家中小企业挂牌山西股权交游中心晋兴板。表 6：比年来中德证券投资银行业务情况（单元：家、期、亿元）主承销派系 15 5 3 2 股票承销保荐主承销金额 79.86 26.40 31.23 8.50 债券主承销期数 32 48 64 26 承销主承销金额 169.70 341.26 478.94 258.60 格式派系 39 43 42 28 财务参谋人业务净收入 0.77 0.39 0.31 0.08 贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理资产经管板块公司陆续推动投研体系设立、不停丰富家具序列和加强渠谈设立，2023 年资产经管和公募基金经管规模均竣事较快增长，业务结构陆续优化，资管业务收入孝敬度有所飞腾。2024 年上半年，公司资产经管业务经管规模略有增长。公司资产经管业务连接对峙相反化、市集化、专科化原则，加速条线整合、家具创设，陆续普及主动经管能力，现在资产经管业务照旧涵盖权柄及翻新、固定收益及固收+等业务。公司资产管理子公司山证资管于 2021 年 5 月获批设立，于 2021 年 11 月 9 日取得工商营业牌照，注册成本为东谈主民币 5 亿元。2023 年山证资管精采展业，推动公司资管业务收入同比竣事增长，在营业收入中的占比同比也有所飞腾。2024 年上半年，公司资产经管业务规模较上年末略有增长，竣事资产经管业务收入 1.70 亿元。关家具资产规模陆续增长；同期，公司积极拓展利率债和高评级信用债为主的机构业务，刊行二级债基等辩论系列家具；此外，公司陆续开拓家具销售渠谈，加强与要点金融机构合作，开辟第三方线上销售渠谈。箝制 2023 年末，公司资产经管家具数目及存续规模较上年末均竣事较快增长，其中纠合股产经管规模较上年末大幅增长，专项资产经管规模较上年末略有下滑；公募基金家具数目及存续规模同比也竣事较快增长。此外，比年来公司专注普及主动经管能力，加速家具创设范例，箝制 2023 年末，资管业务整个家具均竣当事者动经管。2024 年上半年，山证资管以固收+为要点，聚焦多资产竖立，丰富家具序列，普及销售能力，箝制 2024 年 6 月末，公司资产管理家具存续规模较上年末有所减少，主要系纠合股产经管规模较上年末下降；公募基金家具数目及存续规模均较上年末有所增长；存续资管业务家具均为主动经管型。表 7：比年来公司资产经管业务情况（单元：个、亿元）格式家具净收家具净收家具净收家具净收规模规模规模规模数目入数目入数目入数目入纠合股产经管 83 124.21 0.70 83 137.63 1.10 123 200.49 1.19 131 187.63 0.85 单一资产经管 18 86.35 0.12 18 108.81 0.11 20 112.52 0.11 20 106.59 0.07 专项资产经管 7 60.96 0.06 8 49.90 0.07 8 44.84 0.05 8 45.92 0.02 资产经管家具预想公募基金经管预想主动经管家具预想注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与预想数存在尾差。贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理自营投资板块自营投资业务以债券类资产竖立为主，2023 年增持债券、股票等资产以及部分投资公允价值上升推动金融投资资产规模增长，权柄类和固定收益类投资收入同比均有所飞腾。2024 年上半年，由于权柄类投资业务收入不足预期，公司自营业务收入同比有所下降。公司自营业务涵盖权柄类业务、FICC 和金融繁衍品类业务三大领域，其中 FICC 类包括固定收益类投资和商品货币投资。2023 年公司诱骗市集行情增持债券、股票等资产，同期由于成本市场波动导致部分投资公允价值飞腾，箝制 2023 年末，公司金融投资规模较上年末有所增长；公司 2023 年自营业务收入同比增长，全年竣事投资总收益117.36 亿元，同比增长 21.35%。2024 年上半年，A 股市集合座发扬呈现颠簸救济的态势，公司权柄类投资收益同比显赫下滑，导致公司自营业务收入同比下降 7.66%，竣事投资总收益 6.90 亿元。箝制 2024 年 6 月末，公司金融资产投资规模 372.62 亿元，其中第一档次和第二档次公允价值计量的金融投资预想永诀为 95.83 亿元和 255.92 亿元，在公司以公允价值计量的金融投资资产总额中占比永诀为 25.74%和 68.73%。表 8：比年来公司金融投资组合情况（单元：亿元、%）余额占比余额占比余额占比余额占比债券 198.86 68.64 203.70 59.45 249.89 66.73 251.28 67.44 基金 44.30 15.29 86.73 25.31 78.56 20.98 71.84 19.28 股票/股权 30.82 10.64 28.40 8.29 32.76 8.75 27.06 7.26 银行应承家具 8.61 2.97 8.12 2.37 7.07 1.89 15.07 4.05 相信设想 0.00 0.00 1.83 0.54 2.76 0.74 3.04 0.81 券商资管 6.57 2.27 1.22 0.36 1.64 0.44 2.20 0.59 繁衍金融资产 0.48 0.17 1.46 0.43 1.72 0.46 2.04 0.55 单据 0.00 0.00 7.86 2.29 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.07 0.03 3.32 0.97 0.09 0.02 0.09 0.02 预想 289.71 100.00 342.62 100.00 374.48 100.00 372.62 100.00 注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与预想数存在尾差。贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理权柄类投资方面，公司权柄业务板块聚焦始终能力设立，缩小组合波动，以量化投资及场外繁衍品为基石，对峙非标的性的成本中介业务，陆续普及交游台订价对冲能力。2023 年公司诱骗资本市集波动和本人风险偏好，加大股票定增和 ETF 投资，箝制 2023 年末，股票/股权投资余额较年头有所增长，在金融投资中的占比有所飞腾。2023 年公司权柄类投资业务扭亏为盈，全年实现业务收入 2.65 亿元。2024 年上半年，由于证券市集颠簸救济导致公司持有的权柄类金融资产公允价值下降以及竣事的投资收益金减少，公司竣事权柄类投资业务收入 0.20 亿元，较上年同期显赫减少 90.40%。固定收益类投资方面，2023 年，公司聚焦作念市、销售交游等上风主业，优化投资筹议体系设立，强化跨部门协同和数字化赋能，推动业务系统设立和改造，陆续丰富和蔓延家具线，恰当开展境外品种投资，不停丰富作念市业务品种，普及客户粉饰率和品牌影响力。2023 年公司连接加大债券投资规模，箝制 2023 年末，公司持有的债券余额较年头增长 22.68%至 249.89 亿元，在金融投资资产中占比进一步升至 66.73%；全年固定收益类投资业求竣事收入 8.69 亿元，同比增长 6.89%。投资资产质场地面，在宏不雅经济下行、信用风险陆续流露的环境下，公司投资的部分债券出现逾期或走嘴风险，箝制 2023 年末，该部分投资资产账面价值预想 0.15 亿元，已累计计提减值 1.22 亿元。2024 年上半年，公司主理住债券市集收益率下行的行情，天真利用多种交游策略增厚投资收益，1-6 月公司债券交游额较上年同期显赫增长，竣事固定收益类业务收入 5.22 亿元，较上年同期增长 19.81%。2024 年上半年，公司未新增过时或出现走嘴风险的债券投资，箝制 2024 年陆续关爱上述格式资产质地的后续变化情况。其他权柄器用投资公允价值变动过甚他债权投资公允价值变动，不含春联营及和洽企业投资收益及治理始终股权投资产生的投资收益其他金融资产投资方面，公司通过自有资金购买券商资管家具、银行应承家具及相信家具，箝制所下降。2024 年上半年，公司增持银行应承家具，箝制 2024 年 6 月末，公司投资券商资管家具、银行应承家具及相信家具余额预想 20.31 亿元，在金融投资资产中的占相比上年末有所飞腾。期货过甚他业务板块等身分影响，全年净利润转亏；同期，公司另类投资业务、私募股权投资业务及外洋业务保持稳步发展。2024 年上半年，公司私募股权投资业务亏蚀同比略有收窄，但期货业务、另类投资业务及外洋业务盈利水平同比均有所下滑。公司的期货业务主要通过其全资子公司格林大华开展。箝制 2023 年末，格林大华在上海、北京、天津、郑州等地区设有 23 家分支机构。2022 年公司对格林大华增资 3 亿元东谈主民币，箝制 2024 年 6 月末，格林大华注册成本为 13.00 亿元。2023 年，受客户需求合座收缩影响，公司期货经纪业务规模合座收缩，同期同行竞争导致辩论手续费费率陆续下降，全年公司期货经纪业务收入同比有所减少，加之巨额商品交游及风险经管业务规模收缩，2023 年两类业务营业收入预想同比大幅下降 50.17%，在营业收入中的占相比上年也显赫下降。2024 年上半年，受市集需求疲软的影响，公司期货经纪业务收入和巨额商品交游及风险经管业务收入永诀同比下降 20.21%和要点斥地机构客户，提高法东谈主客户数目及资产规模。期货经纪业务方面，2023 年，受客户需求减弱影响，格林大华经纪业务规模合座有所收缩，年内竣事代理成交量 5,382.27 万手，代理成交额品交游及风险经管业务方面，格林大华亦参与仓单的购买和转售业务，此类业务单笔交游量大，同期公司收受商品贸易模式核算，销售收入金额较大，在山西证券营业收入中占相比大，但利润孝敬相对较小。2023 年公司缩减仓单业务交游规模，年内竣事仓单业务销售收入 5.80 亿元，采购成本 5.62 亿元，同比均显赫减少；仓单业务开展的同期，公司在期货端进行保值，2023 年仓单保值产生净收益-0.05 亿元，仓单业务共竣事净利润 0.13 亿元，同比小幅增长。此外，公司仓单业务出现部分风险格式，箝制 2023 年末，仓单业务产生的应收客户款项余额为 3.66 亿元，较上年末小幅下降，根据预期可收回金额低于账面价值的差额，格林大华往日计提减值准备 0.35 亿元，箝制 2023 年末，已累计计提减值准备 3.66 亿元。受上述身分共同影响，格林大华 2023 年竣事营业收入 5.37 亿元，同比大幅减少 73.39%；净利润由上年的 0.11 亿元降至-0.13 亿元。2024 年上半年，受市集需求疲软的影响，格林大华经纪业务规模连吸收缩，竣事代理成交量 2,032.64 万手，代理成交额 18,001.26 亿元，相配于 2023 年全年的 42.41%。由于仓单业务规模减少，2024 年上半年，公司竣事仓单业务销售收入 1.09 亿元，采购成本 1.06 亿元，仓单保值产生净收益 0.06 亿元，仓单业务利润 0.08 亿元。箝制 2024 年 6 月末，仓单业务产生的应收客户款项余额较上年末持平，2024 年 1-6 月未计提辩论减值准备，期末减值准备余额较上年末持平。综上影响，格林大华 2024 年上半年竣事营业收入 2.16 亿元，同比略有增长；净利润由上年同期的 0.20 亿元减少至 0.14 亿元。另类投资业务方面，2020 年公司设立另类投资子公司山证翻新，箝制 2024 年 6 月末，山证翻新注册成本为 17.00 亿元。山证翻新聚焦赛谈，精益化投资，2023 年新增投资额 2 亿元，完成投资格式 6 单。跟着部分优质格式顺利退出，2023 年山证翻新竣事营业收入 2.04 亿元，净利润 1.45 亿元。2024 年上半年，山证翻新按照既定策略稳步推动投资使命，累计完成权柄投资 0.3 亿元，竣事营业总收入 2.00 亿元，净利润 1.43 亿元，同比有所下降。私募股权投资方面，山证投资行为公司从事私募股权投资的全资子公司，箝制 2024 年 6 月末，山证投资注册成本为 8 亿元。2023 年山证投资陆续推动格式储备及市集化基金召募，参与省内优质格式挖掘和政府引导基金的设立筹备，年内新设立基金 5 只、新增二期出资 1 只，竣事募资元，竣事净利润 0.22 亿元。2024 年上半年，山证投资陆续深耕行业谈及要点区域，设立安徽芯屏产业基金，新增备案规模 10 亿元，聚焦赛谈挖掘优质格式；但受所投格式估值下降的影响，上半年，山证投资竣事净利润-773.08 万元，同比亏蚀略有收窄。外洋业务方面，山证外洋是公司境外全资子公司，成立于 2016 年 2 月，箝制 2024 年 6 月末注册成本为 10 亿元港币。2023 年山证外洋相反化聚焦发展 FICC 业务和投资银行业务，探索跨境多策略交游投资模式与能力，强化与母公司企业金融业务板块协同。箝制 2023 年末，山证外洋总资产为 11.50 亿元，净资产 7.27 亿元；全年竣事净利润 0.08 亿元，竣事扭亏为盈。2024 年上半年，山证外洋完成 10 单境外债券融资格式，包括 4 单好意思元债、6 单点心债；着力打造跨境、多策略的交游投资模式，开展 TRS 业务和东谈主民币套期保值业务。2024 年上半年，山证外洋竣事营业总收入-818.10 万元，竣事净利润-0.44 亿元。财务风险中诚信外洋以为，2023 年山西证券盈利水平有所回升，偿债能力设想有所改善，杠杆水平略有下降，各项风险箝制设想距监管圭臬具有一定安全边缘；2024 年上半年，受市集行情影响公司盈利水平有所下降；同期凭借其较好的资产流动性、多重外部融资渠谈及较强的外部融资能力竣事到期债务续接，公司合座偿债能力保持在较好水平。盈利能力及盈利踏实性有所下滑，同期仓单业务规模减少导致辩论收入大幅下降，但资产经管和基金经管业务连接保持增长态势，同期公司主理住市集结构性契机，自营投资功绩回暖，合座盈利水平有所回升。2024 年上半年，受投资收益及公允价值变动收益预想减少等身分影响，净利润和详尽收益同比有所下滑。公司合座的盈利现象变化趋势和证券市集的走势具有较大的辩论性。2023 年，A 股市集全年呈现先涨后跌的颠簸行情，公司主理结构性契机，自营投资业务、资产经管业务和基金业务收入同比有所增长，但经纪业务及投行业务收入有所下滑，同期受仓单业务规模减少导致辩论收入大幅下降影响，公司全年竣事营业收入 34.71 亿元，同比有所减少。从营业收入组成来看，公司收入主要来自手续费及佣金净收入、投资净收益和其他业务收入。投活跃度下降的影响，公司股基交游量下降，代理买卖证券业务收入减少，导致公司全年竣事经纪业务手续费净收入同比略有下滑。投行业务方面，2023 年公司债券主承销规模大幅增长，且市集竞争加重导致承销费率陆续下行，同期重迭年内财务参谋人业务规模收缩，全年公司竣事投资银行业务净收入同比略有下滑。资产经管业务方面，公司陆续推动资产经管转型，普及主动经管能力，受托经管资产规模显赫普及，全年资产经管业务净收入同比竣事增长；同期，公司基金管理业务规模增长推动辩论收入也竣事增长。投资收益方面，2023 年国内债券市集合座向好，同期公司主理权柄市集结构性投资契机，推动全年投资收益及公允价值变动损益同比竣事显赫回升。利息净收入方面，2023 年公司两融业务规模增长，但受对客利率下行影响，公司融资融券业务利息收入同比有所减少；同期，债券逆回购规模减少导致买入返售金融资产产生的利息收入同比有所减少；此外，受货币资金及结算备付金、其他债权投资规模下降的影响，辩论利息收入亦随之减少。受上述身分共同影响，2023 年公司利息收入同比有所减少。同期，由于部分业务规模增长需要，2023 年公司通过回购业务获取资金规模飞腾导致卖出回购金融资产利息支拨同比有所加多，重迭应答债券利息支拨增长，全年公司发生利息支拨同比有所加多。详尽上述身分影响，公司净利息收入由 2022 年的 0.62 亿元减少至 2023 年的-1.38 亿元。其他业务方面，受子公司开展的仓单业务规模减少影响，2023 年公司竣事其他业务收入同比大幅下滑，但因销售成本同步减少，全年公司竣事其他业务净收入为 0.29 亿元，同比有所增长。表 9：比年来公司营业收入组成（单元：百万元、%）金额占比金额占比金额占比金额占比手续费及佣金净收入 1,376.52 34.47 1,266.52 30.44 1,251.13 36.05 607.14 43.37 其中：经纪业务净收入 729.66 18.27 623.00 14.97 582.80 16.79 292.05 20.86 投资银行业务净收入 467.28 11.70 418.27 10.05 394.08 11.35 115.94 8.28 资产经管业务净收入 87.52 2.19 127.68 3.07 147.97 4.26 94.24 6.73 基金经管业务净收入 70.80 1.77 76.89 1.85 97.18 2.80 66.62 4.76 投资收益及公允价值变动损益 1,768.55 44.28 1,446.99 34.78 1,747.84 50.36 737.79 52.71 利息净收入 (27.43) (0.69) 62.30 1.50 (137.57) (3.96) (59.84) (4.27) 其他业务收入 849.89 21.28 1,444.98 34.73 598.50 17.24 115.92 8.28 汇兑损益 11.43 0.29 (75.05) (1.80) (13.58) (0.39) (7.53) (0.54) 其他收益 15.14 0.38 17.60 0.42 24.19 0.70 6.63 0.47 资产治理收益 (0.15) (0.00) (2.79) (0.07) 0.19 0.01 (0.27) (0.02) 营业收入预想 3,993.94 100.00 4,160.56 100.00 3,470.70 100.00 1,399.85 100.00 注：由于四舍五入，可能存在分项数加和与总和有尾差。贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理营业成本方面，由于证券公司各项业务均具有常识密集型的特征，东谈主力成本在公司营业支拨中占比相对较高，且具有一定的刚性。2023 年由于员工用度和营销及经管用度支拨加多，当期公司业务及经管费同比略有增长；同期受营业收入下滑影响，公司营业用度率同比有所飞腾。此外，款减值损失。受营业收入和营业支拨两方面影响，2023 年公司竣事净利润 5.92 亿元，同比略有增长。由于债券市集合座向好，债券估值浮亏收窄，公司其他详尽收益同比略有增长，受此影响，2023 年公司竣事详尽收益同比增长 6.51%。盈利设想方面，2023 年公司平均成本酬金率和平均资产酬金率同比均有所飞腾。盈利踏实性方面，比年来公司利润总额变动整个呈下降趋势，盈利踏实性相对较好。收入增长所致；同期，由于公允价值变动收益大幅减少，投资收益及公允价值变动损益预想数同比减少 25.91%；利息净收入同比有所加多，但仍然为负；受市集行情影响，公司仓单业务收入大幅下滑，由此导致公司其他业务收入同比大幅下降；公司其他收益同比大幅下降，主要系政府奖励金减少所致。2024 年上半年，公司业务及经管费同比有所减少，主要系员工薪酬同比下降所致，但由于营业收入降幅高于业务及经管费降幅，2024 年上半年公司营业用度率较上年同期有所飞腾。受营业收入和营业支拨两方面影响，公司 2024 年上半年利润总额、净利润同比均有所下降。受其他权柄器用投资公允价值下降以及汇率波动下外币折算差额减少等身分影响，公司表 10：比年来公司主要盈利设想（单元：亿元、%）经救济后的营业收入 31.61 26.94 29.01 12.90 业务及经管费 (19.17) (19.14) (20.49) (8.79) 营业利润 10.25 6.69 7.69 4.04 净利润 8.12 5.67 5.92 3.00 详尽收益 7.38 5.75 6.12 2.65 营业用度率 48.00 45.99 59.03 62.82 平均资产酬金率 1.47 0.91 0.93 -- 平均成本酬金率 4.62 3.19 3.29 -- 利润总额变动整个 17.82 17.67 17.06 -- 贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理风险经管能力、杠杆及成本富饶性山西证券各项风险设想均高于监管圭臬，反馈出较强的成本富饶性和资产安全性；2024 年以来，公司杠杆水平总体保持踏实，需关爱将来业务规模与债务水平的增长对成本产生的压力。从公司各项风险箝制设想看，根据证监会《证券公司风险箝制设想经管办法（2020 年修正）》及《证券公司风险箝制设想诡计圭臬规定（2020 年雠校）》公司以净成本为核心的各项风险设想均高于证监会制定的监管圭臬。跟着利润积存，箝制 2023 年末，公司母公司口径净资产和净成本均有所加多；净成本/净资产比率较上年末有所飞腾。由于压降部分对成本占用较高的业务，箝制 2023 年末，公司风险粉饰率较上年末显赫普及；母公司口径成本杠杆率较上年末略有飞腾；由于期末总债务规模有所下降，公司净成本/欠债比率和净资产/欠债比率均较上年末有所飞腾，杠杆水平略有下降。箝制 2024 年 6 月末，母公司口径净资产和净成本较上年末均有所减少，净成本/净资产较上年末略有下降；由于成本占用较高的两融、权柄等业务规模陆续收缩，箝制 2024 年 6 月末，公司风险粉饰率有所飞腾；成本杠杆率较上年末略有飞腾，杠杆水平总体保持踏实。总体看来，公司各项风险箝制设想距监管预警值均有较高的安全边缘，但跟着将来业务的开展仍可能对成本补充酿成一定压力。从公司资产减值准备情况看，箝制 2024 年 6 月末，公司资产减值准备余额为 8.86 亿元，较上年末减少 0.08%，包括其他应收款坏账准备 4.13 亿元，融出资金减值准备 2.05 亿元，其他债权投资减值准备 1.35 亿元，应收账款减值准备 0.85 亿元，债权投资减值准备 0.36 亿元和买入返售金融资产减值准备 0.12 亿元。上述减值准备主要为整个这个词存续期预期信用损失（已发生减值），金额为 8.33 亿元。表 11：比年来公司风险箝制设想情况（母公司口径）（单元：亿元、%）设想称呼圭臬 2021 2022 2023 2024.6/2024.1-6 净成本 -- 121.46 106.89 121.67 119.68 净资产 -- 170.81 171.88 174.28 173.29 风险粉饰率 ≥100 226.95 160.32 216.38 231.79 成本杠杆率 ≥8 15.59 13.80 14.58 14.81 流动性粉饰率 ≥100 146.89 134.65 157.08 150.12 净踏实资金率 ≥100 177.78 176.65 143.76 147.05 净成本/净资产 ≥20 71.11 62.19 69.81 69.06 净成本/欠债 ≥8 29.49 24.35 27.83 26.73 净资产/欠债 ≥10 41.48 39.15 39.86 38.71 自营权柄类证券及证券繁衍品/净成本 ≤100 20.78 17.03 15.68 5.18 自营非权柄类证券过甚繁衍品/净成本 ≤500 156.72 289.22 215.02 260.21 贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理偿债能力利水平回升推动偿债能力设想有所改善，将来需陆续关爱合座偿债能力的变化情况。从债务组成来看，公司现在探索并建立了公司债、次级债、收益凭据等融资器用在内的长、中、短期相诱骗的融资平台，对公司业务恰当、快速发展起到伏击支柱。箝制 2023 年末，公司总债务规模为 414.03 亿元，较上年末减少 4.08%，其中短期债务占比为 77.97%，较上年末飞腾 6.34 个百分点。箝制 2024 年 6 月末，公司总债务为 430.19 亿元，较上年末增长 3.90%，公司短期债务/总债务为 80.77%，较上年末加多 2.80 个百分点，债务期限结构有待进一步优化。从资产欠债率来看，箝制 2023 年末，公司资产欠债率较上年末小幅下降。箝制 2024 年 6 月末，公司资产欠债率较上年末略有回升。现款获取能力方面，公司 EBITDA 主要包括利润总额和利息支拨，由于利润总额有所回升，2023 年公司 EBITDA 略有增长。从公司 EBITDA 对债务本息的保障程度来看，2023 年公司 EBITDA 对债务本息的粉饰能力有所普及。2024 年上半年由于利息支拨同比下降，1-6 月公司 EBITDA 利息倍数进一步飞腾。从计议行为净现款流方面看，2023 年公司计议行为净现款流量较上年有所减少，主要系年内代理买卖证券款规模减少，融出资金规模加多以及拆入资金规模减少，导致现款净流出。2024 年上半年，公司计议行为净现款流量较上年同期大幅加多，主要系代理买卖证券款规模增长、融出资金规模减少、交游性金融资产规模保持慎重，且交游性金融欠债规模增长，导致现款净流入。表 12：比年来公司偿债能力设想设想 2021 2022 2023 2024.1-6 资产欠债率(%) 70.94 72.24 71.13 71.61 计议行为净现款流（亿元） 14.34 12.26 9.26 25.80 EBITDA（亿元） 24.67 21.18 22.52 10.85 EBITDA 利息粉饰倍数(X) 2.00 1.80 1.87 2.03 总债务/EBITDA(X) 16.27 20.38 18.39 -- 注：EBITDA 辩论设想为中诚信外洋诡计口径。贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理其他事项资产受限情况方面，箝制 2024 年 6 月末，公司受限资产账面价值预想 156.81 亿元，占 2024 年他权柄器用投资。对外担保方面，箝制 2024 年 6 月末，公司无对外担保。诉讼、仲裁事项方面，箝制 2024 年 6 月末，子公司中德证券存在一谈由证券失误诠释牵累纠纷引起的未决诉讼。2022 年 1 月 13 日，上海君盈资产经管合伙企业（有限合伙）等两千名原告对乐视网等二十又名被告拿起民事诉讼，中德证券行为被告之一，被诉因未努力尽责、未能发现乐视网财务作秀，被要求承担连带抵偿牵累，涉案金额共计 45.71 亿元。箝制 2024 年 6 月末，该案件二审尚未开庭审理，一审判决尚未见效，其对公司当期利润或期后利润的影响存在不细目性。因无法合理计算该案件的最终判决收尾，公司未就此事项阐述辩论计算欠债，中诚信外洋将对辩论诉官司项的进展保持陆续关爱。救济项流动性评估中诚信外洋以为，公司流动性富饶，将来一年流动性来源可对流动性需求酿成灵验粉饰。从公司资产流动性来看，箝制 2024 年 6 月末，公司自有资金及结算备付金余额为 104.20 亿元，较上年末略有增长，占剔除代理买卖证券款后资产总额的 16.35%。从流动性风险经管设想来看，箝制 2024 年 6 月末，公司流动性粉饰率为 150.12%，净踏实资金率为 147.05%，公司短始终流动性风险经管设想均高于监管圭臬，将来需关爱潜在的流动性风险。财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况精熟，箝制 2024 年 6 月末，公司取得银行授信额度为 1,117.43 亿元，已使用额度为 163.72 亿元，未使用额度为 953.71 亿元。要而论之，公司流动性富饶，将来一年流动性来源可对流动性需求酿成灵验粉饰。外部支柱行为山西金控的惟一证券平台，具有伏击的政策地位，山西金控和山西省财政厅在必要时对公司赐与支柱。公司控股股东为山西金控，箝制 2024 年 6 月末，山西金控持有公司 31.77%股份。山西省财政厅对山西金控履行出资东谈主职责，故公司试验箝制东谈主为山西省财政厅。山西金控成立于 2015 年 12 月，是由山西省东谈主民政府授权山西省财政厅履行出资东谈主职责，投资设立的国有金融成本投资运营公司。山西金控成立脱手注册成本为 106.47 亿元，是集证券、相信、保障、金融租出、担保、要素市集、基金、金融科技等金融业态于一体的省属场地金融控股集团。现存控股一级子公司及径直箝制的结构化主体共 19 家，包括山西证券、山西相信股份有限公司、山西省融资再担保集团有限公司、中煤财产保障股份有限公司、山西金融租出有限公司、山西国信投资集团有限公司等。箝制 2023 年末，山西金控总资产为 1,108.57 亿元，整个者权柄为 348.01 亿元，2023 年竣事净利润 8.02 亿元。箝制 2024 年 6 月末，山西金控总资产为 1,137.99 亿元，所有者权柄为 348.08 亿元，2024 年上半年竣事净利润 2.89 亿元。公司行为山西金控旗下子公司之一，在集团统筹下疏漏与其他子公司开展高效的协同使命，进一步大开公司业务的发展空间。公司证券分支机构主要分散于山西省境内，对区域市集较为老到，通过多年的计议积存，公司与省内客户保持了精熟的合作关系，在格式竞争上相对于非腹地券商更具上风。总体来看，行为山西金控控股的惟一证券业务平台，公司疏漏在成本、业务等方面得到山西金控以及山西省财政厅较强的支柱。评级论断要而论之，中诚信外洋评定山西证券股份有限公司主体信用等第为 AAA，评级计算为踏实。附一：山西证券股权结构图及组织结构图（箝制 2024 年 6 月末）贵寓来源：山西证券，中诚信外洋整理附二：山西证券股份有限公司主要财务数据及财务设想（吞并口径）财务数据（单元：百万元） 2021 2022 2023 2024.6/2024.1-6 货币资金及结算备付金 27,977.09 27,743.86 24,854.77 25,704.56 其中：自有货币资金及结算备付金 12,852.20 10,163.17 10,208.12 10,419.90 买入返售金融资产 4,828.83 5,299.69 1,916.24 3,888.57 交游性金融资产 28,261.36 33,736.07 36,922.11 36,801.66 债权投资 245.56 38.04 29.14 28.28 其他债权投资 168.46 99.41 89.87 55.50 其他权柄器用投资 247.61 243.19 235.32 172.76 始终股权投资 150.69 284.56 324.17 473.87 融出资金 7,669.49 6,414.66 6,764.36 5,962.38 总资产 76,302.38 82,909.23 77,590.23 79,001.30 代理买卖证券款 15,368.71 18,643.89 14,586.62 15,258.37 短期债务 30,568.63 30,915.63 32,281.45 34,746.94 始终债务 9,560.56 12,247.39 9,121.14 8,272.20 总债务 40,129.18 43,163.03 41,402.58 43,019.14 总欠债 58,596.20 65,066.19 59,437.11 60,905.94 股东权柄 17,706.18 17,843.04 18,153.12 18,095.36 净成本（母公司口径） 12,145.72 10,689.30 12,166.86 11,968.08 手续费及佣金净收入 1,376.52 1,266.52 1,251.13 607.14 其中：经纪业务净收入 729.66 623.00 582.80 292.05 投资银行业务净收入 467.28 418.27 394.08 115.94 资产经管业务净收入（含基金经管业务） 158.31 204.56 245.15 160.86 利息净收入 (27.43) 62.30 (137.57) (59.84) 投资收益及公允价值变动 1,768.55 1,446.99 1,747.84 737.79 营业收入 3,993.94 4,160.56 3,470.70 1,399.85 业务及经管费 (1,917.28) (1,913.60) (2,048.66) (879.40) 营业利润 1,024.60 669.03 769.19 403.95 净利润 812.15 566.92 592.02 300.48 详尽收益总额 737.60 574.80 612.19 265.32 EBITDA 2,467.04 2,117.67 2,251.93 1,085.42 财务设想 2021 2022 2023 2024.6/2024.1-6 盈利能力及营运效果平均资产酬金率(%) 1.47 0.91 0.93 -- 平均成本酬金率(%) 4.62 3.19 3.29 -- 营业用度率(%) 48.00 45.99 59.03 62.82 流动性及成本富饶性（母公司口径）风险粉饰率(%) 226.95 160.32 216.38 231.79 成本杠杆率(%) 15.59 13.80 14.58 14.81 流动性粉饰率(%) 146.89 134.65 157.08 150.12 净踏实资金率(%) 177.78 176.65 143.76 147.05 净成本/净资产(%) 71.11 62.19 69.81 69.06 净成本/欠债(%) 29.49 24.35 27.83 26.73 净资产/欠债(%) 41.48 39.15 39.86 38.71 自营权柄类证券过甚繁衍品/净成本(%) 20.78 17.03 15.68 5.18 自营非权柄类证券过甚繁衍品/净成本(%) 156.72 289.22 215.02 260.21 偿债能力资产欠债率(%) 70.94 72.24 71.13 71.61 EBITDA 利息粉饰倍数(X) 2.00 1.80 1.87 2.03 总债务/EBITDA(X) 16.27 20.38 18.39 -- 附三：基本财务设想的诡计公式设想诡计公式资风险粉饰率净成本/各项风险成本准备之和本充动成本杠杆率核心净成本/表表里资产总额足性性流动性粉饰率优质流动性资产/将来 30 天现款净流出量及流净踏实资金率可用踏实资金/所需踏实资金经救济后的营业收入营业收入-其他业务成本净利润/[(当期末总资产-当期末代理买卖证券款-代理承销证券款+上期末总资产-上期末代平均资产酬金率理买卖证券款-代理承销证券款)/2] 盈平均成本酬金率净利润/[(当期末整个者权柄+上期末整个者权柄)/2] 利能营业用度率业务及经管费/营业收入力投资收益-春联营及和洽企业投资收益-治理始终股权投资产生的投资收益+公允价值变动损投资总收益益+其他债权投资利息收入+债权投资利息收入+其他权柄器用投资公允价值变动+其他债权投资公允价值变动利润总额变动整个近三年利润总额圭臬差/近三年利润总额算数平均数利润总额+应答债券利息支拨+拆入资金利息支拨+长、短期借款利息支拨+委用贷款利息支 EBITDA 出+其它利息支拨+折旧+无形资产摊销+使用权资产折旧+始终待摊用度摊销 EBITDA/（应答债券利息支拨＋拆入资金利息支拨＋长、短期借款利息支拨＋委用贷款利 EBITDA 利息倍数息支拨＋其它利息支拨）偿债短期借款+拆入资金+卖出回购金融资产+交游性金融欠债+应答短期融资款+一年以内到期短期债务能应答债券+一年内到期始终借款力始终债务一年以上到期的应答债券+一年以上到期的始终借款短期借款+拆入资金+卖出回购金融资产+交游性金融欠债+应答债券+应答短期融资款+始终总债务借款+租出欠债资产欠债率 (总欠债－代理买卖证券款-代理承销证券款)/（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款）附四：信用等第的象征及界说个体信用评估含义（BCA）等第象征 aaa 在无外部特殊支柱下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。 aa 在无外部特殊支柱下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，走嘴风险很低。 a 在无外部特殊支柱下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。 bbb 在无外部特殊支柱下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。 bb 在无外部特殊支柱下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。 b 在无外部特殊支柱下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于精熟的经济环境，走嘴风险很高。 ccc 在无外部特殊支柱下，受评对象偿还债务的能力绝顶依赖于精熟的经济环境，走嘴风险极高。 cc 在无外部特殊支柱下，受评对象基本弗成偿还债务，走嘴很可能会发生。 c 在无外部特殊支柱下，受评对象弗成偿还债务。注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。主体等第象征含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。 AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，走嘴风险很低。 A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。 BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。 B 受评对象偿还债务的能力较地面依赖于精熟的经济环境，走嘴风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的能力绝顶依赖于精熟的经济环境，走嘴风险极高。 CC 受评对象基本弗成偿还债务，走嘴很可能会发生。 C 受评对象弗成偿还债务。注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。中始终债项等第象征含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较地面依赖于精熟的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性绝顶依赖于精熟的经济环境，信用风险极高。 CC 基本弗成保证偿还债券。 C 弗成偿还债券。注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。短期债项等第象征含义 A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息能力较低，有很高的走嘴风险。 C 还本付息能力极低，走嘴风险极高。 D 弗成如期还本付息。注：每一个信用等第均不进行微调。寂然·客不雅·专科地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼邮编：100010 电话：+86（10）66428877 传真：+86（10）66426100 网址：www.ccxi.com.cn Address:Building5,GalaxySOHO,No.2NanzhuganLane,ChaoyangmenneiAvenue,DongchengDistrict,Beiji ng PostalCode：100010 Tel:+86（10）66428877 Fax:+86（10）66426100 Web:www.ccxi.com.cn

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