（原标题：东吴期货商酌所策略早参｜国际油价大起大落！原油系商品将来走势怎么演绎？）

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宏不雅金融繁衍品：轰动整理；玄色系板块：高位轰动；动力化工：OPEC+研究进一步减产撑执油价；有色金属：需求欠安，铝价偏弱运行；农家具:豆类中长线仍有望看涨

2023

11/20

01

宏不雅金融繁衍品：轰动整理

股指期货。好意思国10月CPI超预期回落，好意思债利率和好意思元指数跳水，市集预测加息周期照旧结尾，国外流动性环境将迟缓走向宽松。10月事济数据清爽国内经济复苏仍有障碍，后续重点不雅察财政计策发力的刺激成果。在好意思债利率下行，而国内经济朝上弹性不高的环境下，指数预测延续轰动走势，小盘成长立场仍然占优，建议逢低布局IC、IM，立场切换仍需催化。

02

玄色系板块：高位轰动

螺卷。低库存和高本钱对钢价的撑执依然相比强。当今市集预期相比乐不雅，钢厂利润也在回升，需要详实后期产量的增多酿成的供给压力，预测盘面轰动为主。

铁矿。日均铁水产量回落至235万吨，较年内高点有5%的减量，铁矿近期确凿需求也有所下降，不外受发运和到港下降的影响，口岸本周库存小幅减少，预测盘面轰动为主。

双焦。焦炭第一轮提涨落地，同期焦煤价钱近期办法强势，在铁水莫得赓续往下的驱动前，焦炭价钱将奴婢焦煤价钱波动，预测保执轰动偏强的走势。

玻璃。玻璃现货价钱看守劣势，供应高位仍有上行空间，需求投入季节性淡季，中恒久玻璃价钱看守劣势，但最近纯碱价钱偏强，玻璃总的库存压力也不大，预测盘面轰动为主。

纯碱。上周纯碱产量环比小幅减少，卑鄙投契需求显豁增多，库存由增转降。纯碱供应仍靠近一定省略情趣，在产量莫得显豁归附前，现货价钱偏强，基差高位，盘面高涨开采基差。然则大的标的纯碱供需很难永劫刻偏紧，价钱也在高位，追高风险较大，操作上建议不雅望。

03

动力化工：OPEC+研究进一步减产撑执油价

原油。上周好意思国EIA库存大增以及周四公布的2个好意思国经济数据加深市集对好意思国将来经济忧虑，使得油价延续国庆期间以来基本面弱化配景下的跌势。不外周五三名OPEC+音信东说念主士称，OPEC+可能在本周末的OPEC会议研究至多100万桶/日的进一步减产，该音信撑执油价在周末前大幅反弹。受此利好影响，预测前半周油价可能仍然偏强轰动，脸色周末OPEC会议。

沥青。11月第3周行业数据清爽沥青供增需减，社库排库速率依然偏慢，不外期货层面，山东个别主力地真金不怕火本周照旧开动定向开释冬储远期协议，当今大户接货积极性尚可，市集买盘预期增多，冬储场地获胜或为期货托底。建议寻找买点布局中期多单，隔夜油价反弹，预测沥青短线企稳。

LPG。现时国际市集主要利多要素仍是巴拿马运河的拥挤问题，因水位偏低运河新规则程从11月开动减少逐日通行预约限额，使得拥挤加重，运脚进一步推涨。寒潮开动推动宇宙燃气需求回升，国内需求总体环比改善。化工开工率存触底趋势，但旺季后耗损压力较强，后续反弹空间较为有限，同期原油走弱后末端采购不雅望情感较强，制约上行驱动的力度。当今旺季驱动对盘面总体以底部撑执为主，上方空间有限，不雅望为主。

PX。上周新增利多提供上行驱动，调油逻辑重返市集，再次成为主要交往矛盾，好意思汽油库存一语气回落，当今下落至同期偏低水平，其中虽然也有一定的季节性下降要素，此外好意思国汽油单一利润前期由于原油价钱的回落而被迫彭胀，当今照旧反弹至中性水平，而新加坡真金不怕火厂代表的亚洲汽油裂解利润照旧反弹至同期高位，芳烃估值再一次被抬升。策略建议:前期多单执有，短期原油波动剧烈不建议追多，中恒久逢低作念多，多PTA空PX对冲操作。

PTA。看多PX的情况下，PTA很出丑空，总共价钱依然会奴婢PX本钱而有所抬升，交往矛盾点相聚于好意思国和亚洲汽油裂解利润，基本面供需变化不大，供需双减，当今大厂挺价意愿犹在，合座处于去库表情。策略建议：短期受到本钱端提振，短期等安装回顾后逢高作念缩PTA加工费或有更高的安全边缘，基差偏弱，弱基差之下脸色月间反套。

MEG。本钱端撑执偏强，出产利润耗损开采，周内焦煤盘面不休上行，安全事故较多，盘面情感劝诱横暴，此外口岸库存延续去库表情，不外去库幅度较小，总共库存依然偏高，卑鄙补库意愿不彊，国内供应端执续给压力，企业面对利润开采幅度较大，保执高开工意愿横暴，短期内看守偏弱看待，但估值撑执，下方空间有限。策略建议：仅看守波段操手脚主，逢高作念空。

PVC。上有基本面压制，下有宏不雅预期托底，难以出现趋势性行情，内需不休走弱，出口接单未见显豁改善，供应端压力较大，当今01合约的中枢矛盾如故弱本质与强预期之间的博弈。由于价钱盘整，资金流出量较大，多看守不雅望。策略建议：预测短期偏弱整理为主，强预期撑执05合约，15反套逻辑看守，01合约单边逢高作念空。

甲醇。现时甲醇估值的总共水平仍处中等水平，供应端视情趣放松、需求端看守偏高位置和去库预期等利多要素仍在。何况失火事故导致的煤矿停产和迎峰度冬阶段左近均使得煤价有撑执，仍建议将甲醇手脚多配品种，可赓续逢低买入操作，脸色卑鄙对价钱的秉承程度以及整数关隘的压制程度。PP-3MA价差短期受MTO安装磨真金不怕火和PP偶而磨真金不怕火增多的影响有所回升，但中恒久逢高作念缩想路不变。

聚烯烃。从估值角度来看，利润的开采不利于价钱的执续高涨。尤其是利润率偏高的PE，何况中游累库后利润赓续朝上的驱动也在转弱，PE短期偏空的表情还未转动。不外近期因乙烷运输不畅带动了乙烯走强，为乙烯端提供了边缘驱动。但由于国内纯入口乙烷制PE的惟有卫星石化，因此骨子影响较小，情感上的带动更为主要。PDH利润欠安对PP开工的影响进一步结束，部分安装从之前的具有磨真金不怕火计较或短停进一步落地为骨子泊车。新安装方面，预期投产的3套PP安装中惟有金发二线计较11月开车，其余两套预测推迟到来岁，PP供应压力显耀回落。受到边缘利润压缩导致供给出现问题的影响，PP依旧强于PE，L-P价差中恒久仍有作念缩驱动。但由于乙烷问题导致的情理性影响，L-P价差短期将有所回升。

棉花。新棉采摘交售接近尾声，加工经过有所加速，供应宽松，储备棉住手抛售。需求端仍是市集交往重点，纺织企业开工率下降，纱线库存高企，负反馈矛盾仍在集合。短期，盘面受计策端扰动或有所反弹，但靠近套保压力反弹空间有限。中恒久，棉价要点仍有望进一步下移。策略建议：逢高作念空。风险点：仓单不足

04

有色金属：需求欠安，铝价偏弱运行

铜。耗损走弱，甩掉铜价上方空间。近期市集预期通胀压力将执续回落，好意思元指数执续走弱，对铜价有一定的撑执，但总体上对其响应出现钝化，预测提振空间有限，基本面订价的紧迫性上修。卑鄙需求端走弱，高铜价高升水访佛淡季配景下新增订单有限，仅有部分厂家在手订单能撑执到月底，初端开工存在进一步下滑的可能，预测将对铜价组成压力。

铝/氧化铝。需求欠安，铝价偏弱运行。电解铝方面，供应端，云南减产加速，预测本周减产将投入尾声。需求端，卑鄙初端开工延续回落，当今除线缆外骨子订单水平均出现不同程度的下滑，开工有进一步下滑的空间。总体基本面供需双弱，库存拐点尚不可详情，预测铝价偏弱运活动主，脸色后续铝锭库存变化。氧化铝方面，需求端跟着云南减产的鼓励，需求执续走弱，当今氧化铝本钱看守在2850元/吨隔邻，合座基本面偏弱，供应端减产更多为扰动要素，提振有限，预测氧化铝偏弱轰动，脸色本钱撑执。

镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万隔邻，创年内新低。累库预期迟缓结束，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见显豁起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下落空间，脸色前期低点撑执。策略建议：逢反弹作念空；

不锈钢：产业负反馈仍在执续，卑鄙需求欠安，去库不足预期，库存仍处于高位。供应端减产增多，带动原料端本钱下降，钢价要点合座下移。库存未显豁去库的配景下，策略上仍建议逢高沽空

05

农家具:豆类中长线仍有望看涨

油脂。上周油脂呈现冲高回落走势，主要因原油价钱大跌，以及气候预告清爽将来一周巴西产区将迎来一轮降雨。不外咱们合计这两个利空要素影响偏短期，油脂本人基本面中长线仍然利多，因此预测油脂在倏得退换之后仍有望走强。

豆粕/菜粕。天气检测系统清爽，巴西近期降雨缓解干旱天气，豆粕奴婢COBT大豆轰动回调。国内方面，尽管下调11、12月入口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的入口，合座国内如故处于供大于求的表情。预测厄尔尼诺将联络第四季度，因尔后续天气炒作仍将反复，豆粕赓续奴婢好意思豆走势。建议及时脸色天气情况逢低作念多。

白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提议甩掉糖出口计策。国内入口糖到港量增多，新榨季糖上市，10月产量高于前年同期，但含糖量偏低。销量数据转好，10月销量为前年同期六倍，处于近三年高位。库存处于历史低位，企业库存低。预测内盘近期看守高位轰动。

生猪。生猪本日盘面低位轰动，01收盘15735点。从现货方面看，河南山东报价偏低在6.9隔邻，朔方地区合座偏牢固，企业惜售访佛腌腊季节骨子需求小幅拉动，现货基本企稳。短期合座猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低，部分集团厂计较未满，且执续不休的疫情扰动不休冲击市集，肉量短期难以迎来缺口。从双节透支需求严重也不错看出，短期需求不足预期，近期由于疫病和资金链欠亨畅等多种要素影响，部分集团厂和边界厂淘汰母猪去产能，然则去化幅度不足预期。短期属意腌腊季节旺季高涨，恒久看守看空不雅点。