摘记：比拟了现时A股商场与2015年牛市的相通处、远离。相通处有：（1）都是杠杆牛，（2）大幅着逾期估值处于价值低凹地此后的高涨。不同处是：（1）咫尺的杠杆具有可控性，而2015年的杠杆不可控。（2）经济环境的互异，如GDP增长的互异，房地产业的互异。临了就A股现时的股市处分问题（如大激动减合手）进行了酌量。

绪论

从2024年9月18日到10月11日（周五），A股商场走出了牛市初期的特征。从波澜表面的角度来看，咫尺（2024年10月11日）处于2浪回调浪阶段（见图1）。从上证指数的走势来看，其中1浪的时段为2024年9月18日到10月8日，上证指数从低点2689点高涨到最高3674点，10个往还日最大高涨幅度约37%，成交量也急速放大，顺应牛市初期的特征。

这种急速高涨的1浪高涨迎来了咫尺急速回调的2浪。都说令嫒难买牛回头，咫尺股市的回调是“倒车”接东谈主，是“上车”（干与股市）的好时机。但2浪回调的幅度有多大、周期有多长难以预判。咫尺是否是倒车接东谈主的时候亦然各执己见智者见智。

10月8日（国庆节后的第一个往还日），上证指数开盘就高涨10.13%，这意味沪市绝大部分股票开盘即涨停。开盘后，上证指数就初始着落，9：30～10.30指数着落了6.0%。这一天A股成交金额达3.5万亿元（创历史记载），其中约一半是9：30～10.30往还的。这种一入市就被深套，让新入市的散户们领教了什么叫被东谈主割韭菜的味谈。就时分上来说，2浪回调个一年半载亦然有可能的。这种万古分被深套的煎熬会导致好多东谈主畴昔一解套就会抛售。这意味畴昔指数冲突前期3674高点又会出现天量的成交量。

沪深两市的成交量与涨势均呈现出牛市的特征。如若2024年9月份初始的高涨最终酿成牛市。那么，这轮牛市与2015年的牛市的相通处与远离是什么？

一、相通之处

1、都是杠杆牛

2024年9月24日，央行给出的“创建证券、基金、保障互换便利”和“创设股票回购增合手专项再贷款”。这种央行从中操作不错加杠杆炒股的步调使顺应天A股大涨，随后几天是急速高涨，酿成了现时牛市的初期阵势。这个高涨期间，央行给出的这两个杠杆本领都还莫得初始操作。

2015年的牛市主要来自于杠杆牛。主要的推手不是券商的融资炒股，而是社会上一些中介提供的资金，这些中介资金有相配比例的资金来自于银行。银行的资金不成径直干与股市，而是绕谈给中介借给股民干与股市。券商融资炒股，典质物融资比例不大于1：1，但社会中介赋予股民典质物的融资比例高大于1：1。一朝股市高涨趋势酿成，资金蜂涌杀入股市，进一步推高股市高涨，股市的高涨又进一步推动资金杀入股市，酿成马太效应。

2、都是大幅着逾期估值处于价值低凹地此后的高涨

这个不错通过A股历史上市盈率中位数和市净率中位数承袭响应。图3和图4分裂是A股历史上市盈率中位数和市净率中位数走势图。

从图3不错看出，现时沿途A股转变市盈率中位数与2015年牛市起步时的转变市盈率中位数都处于25隔邻。

图3：沿途A股市盈率中位数走势图（2005.1.31-2024.10.11）

（良友着手：https://legulegu.com）

从图4不错看出，现时A股市净率中位数与2015年牛市起步时的市净率中位数都处于2.0隔邻。

图4：沿途A股中位数市净率走势图（2005.1.31-2024.10.11）

（良友着手：https://legulegu.com）

二、不同之处

1、杠杆的可控性互异

此次股市加杠杆是在料理层可控基础上的加杠杆，严禁金融机构资金非法干与股市。比如，你将屋子作念典质从银行贷款去炒股，这是不不错的，银行不成给你贷款的。你用屋子作念典质贷款装修屋子是不错的，银行给你贷款时是不成径直将钱打到你的账户里，而是将贷款打到给你装修屋子的装修公司的账户里。贷款时需要你提供与装修公司的装修协议能力贷到款。咫尺经济不景气，银行的钱放贷不出去，超过头疼。社会上就有中介帮贷款者作念阴阳协议从银行贷款。比如，你想从银行贷款炒股，明面上用屋子作念典质到银行贷款装修屋子，社会中介就帮你弄出你与装修公司的装修协议到银行贷款。银行的钱打到装修公司后并不作念装修，而是由装修公司将钱转给你干别的事（注：这黑白法的），比如去炒股。诚然，社会中介也不是白给你帮衬的。咫尺是大数据期间，这种明面上看似及格、实际绕着弯子从银行贷款炒股亦然很容易查的出来的。

2024年9月末股市荟萃疯涨，国庆节后，金融监管总局发声要严查银行资金非法干与股市的情况，断绝股市立即就哑火了。有莫得银行资金非法干与股市全球我方去评估吧。

为什么这样怕银行资金干与股市呢？这里就说一说2015年的杠杆牛带来的着力。

2015年，村里对券商融资让股民炒股不错有用监管与截止，但社会中介让股民加杠杆去炒股村里难以有用监管与截止。网上有传说说社会中介给股民的融资比最高可达1：5。你有100万，可给你融资500万。这其中就有银行资金通过中介渠谈流入股市，相当是一些银行表外业务，比如银行承诺家具筹集的资金借谈中介干与股市。

2015年牛市高涨的后期，监管层发现股市再这样跋扈下去会出大事的。于是乎，村里加大对社会中介非法杠杆资金的监管，股市初始着落。过后，有东谈主怀恨监管层当初存在要领失当的问题，简略说监管存在使劲过猛的问题。实际上最主要的原因是股市依然处于高位。股市的着落趋势一朝酿成，资金便蜂涌逃离股市。股市着落仿佛大堤决口，决口会被马上撕开，一泻沉。蜂涌出逃当然要产生踩踏事件，股市着落导致的多杀多（多头杀多头）加快了股市的着落。后期最晦气的投资者险些都是前期高杠杆的东谈主。前期带来甜头的高杠杆一时不舍得烧毁，夷犹之间股市的急速着落让其很快爆仓。这种塌样式的着落，不仅让好多加杠杆者血本无归，好多社会中介也濒临多数亏欠，因为加杠杆股民的典质物（股票）无法在二级商场里卖出。股市往往出现千股跌停的景象，致使还一度出现A股商场里不错往还的股票险些沿途跌停。由于社会中介加杠杆的资金有好多来自银行，股市崩盘激发的社会中介资金问题可能会引起银行的系统性风险问题，央行不得不大手笔来救市，网上传说央行花了几万亿救市，具体是若干莫得一个准数。个东谈主觉得，那时的央行行长为了郑重股民情谊，语气大的不得了，一句话：救市不差钱。

央行救市的时候，股市出现了反弹。炒股要学会跟庄，央行救市，央行便是最大的庄。于是乎，央行初始救市的时候，不少股民随着初始抄底，莫得猜测抄在了半山腰。唉！央行救市的指标是不要出现款融系统性风险，一朝救市指标扫尾，再救市就变成标语大于动作了。央行的钱亦然钱，真不是天上应答刮大风刮来的。至于还有浩瀚处于民穷财尽之中的股民只可指望自救了。

2015年杠杆牛的断绝是：随着杠杆资金的回来，留给股市一地鸡毛。这不仅进展为兴盛后的股市哀鸿遍地，村里也发生了地震。村长寂寞离去，一个副村长和一个村长助理踩缝纫机去了。

2、经济环境不同

2015年的时候，中国GDP增长率还在7%～8%之间，咫尺处于4.5%～5%之间。这可能意味A股上市公司的利润增长率总体上来看咫尺也不比2015年。格雷厄姆曾给出一个市盈率与利润增长之间的联系：

市盈率 = 8.5 + 2×年利润增长率

如若一个企业万古分的年利润增长率为10%，商场赋予其的合理市盈率 = 8.5 + 2×10 = 28.5。

诚然，这个公式并不准确，但利润增长率与市盈率正有关则是事实。如若A股上市公司的利润增长率总体上不比2015年。那么，撇开流动性不谈，A股商场不错赋予上市公司的市盈率总体上也应该不比2015年的情况。

一个国度的房地产出问题，经济就不可能有好脸色。好意思国2008年前后由房地产激发的次贷危境导致全球经济凄婉。咫尺中国房地产商场对中国经济的负担似乎还莫得止跌企稳。好多所在政府由于地皮财政的欠安濒临很大的经济问题。国内的蹧跶不及亦然老匹夫挣钱不易的体现。畴昔房产合手续的升值加多了老匹夫蹧跶的信心，咫尺房产合手续升值肃清了，股市又跌跌连接。投资渠谈的缺失，社会保证体系有待完善，商场蹧跶不及使得近期中国的经济处于通缩景象。

三、现时的一些念念考

1、急速高涨的牛市不是一个健康的牛市

A股商场本年9月末急速高涨，让深广股民有一种吉祥如意的感受。激情愉悦的同期又充满心焦。挣到钱的东谈主心焦是否该见好就收啊？前期踏空的东谈主心焦咫尺是否能入市啊？

东谈主类创造股市的见识是分享公司的价值成长，分享科技跳动与社会轨制完善带来的社会钞票的增长，以生机扫尾共同豪阔。这种急涨急跌的股市更像赌场。这不是深广股民生机的股市，也不是监管层想要的股市。不管是村里如故二级商场股民，全球想要的不是疯牛，是慢牛。

2、股市处分还急需进一步完善的所在

（1）大激动减合手问题

股市刚莫得涨几天，公告公司减合手的数目又多了起来。这让深广散户闻之真的是添堵。

前任村长在职时，数年大跃进式地发新股，导致A股商场存在浩瀚的公司根底就不具备精致地创造钞票的才略。这些不良公司上市的独一见识便是通过二级商场减合手来扫尾个东谈主的多数钞票。即便临了上市公司被st、乃至被退市，那些原始大激动们也能通过二级商场的减合手赚得盆满钵满。当这种东谈主怀揣多数钞票离开股市，挥挥手不带走一派云彩，留给二级商场股民的是一地鸡毛。而咱们现行的轨制对这种不公的风光却穷乏强有劲的管制。

（2）财务作秀激发的二级商场股民的损失补偿问题

到咫尺为止，上市公司的财务作秀赐与的经济处罚都是监管机构的罚金，罚金上交国库。实际上，上市公司作秀，受伤的主体是二级商场的股民，若何承袭股民的补偿却莫得明确的料理机制。社会上，别东谈主打你，你还手，被判为互殴，你拒抗，但好赖还能互殴。A股商场，股民被东谈主烦懑其妙的揍了，连个互殴的契机都莫得，只可自认倒霉。

（3）牛短熊长问题

A股商场从1991年到咫尺依然有三十多年了。回望历史。A股一直是牛短熊长，这显然不是一个健康的股市。咱们到底存在哪些轨制短板？若何补皆这些轨制短板能力扫尾一个牛长熊短的健康股市。

四、扫尾语

微不雅上，精致的股市处分机制是A股商场健康发展的基础。

宏不雅上，经济合手续健康发展是股市始终高涨最原始的能源。