开首：国元期货连络

　　中枢不雅点：偏多。当今外洋糖市中充斥着短期和中期的利多身分，巴西方面本榨季食糖产量预估下修至4000万吨以下3950万吨隔壁，印度方面一贯坚握E20筹划，2024/25榨季再度拒接食糖出口，而况根除了用甘蔗汁坐蓐酒精的轨则；四季度还有拉尼娜状貌发生，讨论9月底之前，巴西看不到降雨，这将影响下一个榨季巴西甘蔗的含糖率。此外，四季度还要热心原油下行对原糖的拖拽。

　　外洋供需形状：中性偏多。1）巴西方面，8月下半月双周产糖量同比下降6.02%；2024/25榨季巴西中南部食糖产量预估下调至3950万吨；8月初巴西大火，最近再行定损后发现将导致巴西2024/25榨季食糖产量减少47万吨。2）印度方面，最近印度政府根除了2024/25榨季用甘蔗汁坐蓐酒精的轨则，提升了酒雅致购价钱，延伸了食糖出口轨则，而况允许糖厂使用甘蔗汁和B重糖蜜坐蓐酒精。

　　国内供需形状：中性。8月入口量同比加多，2023/24榨季结转库存量较大，导致当今我国食糖供应富有；由于超强台风“摩羯”的影响，2024/25榨季我国食糖增产幅度将不足预期。

　　入口利润：中性偏多。入口利润受原糖价钱变化的影响而被迫波动。当今由于原糖反弹幅渡过大导致配独特入口窗口顷刻间关闭。

　　基差：中性偏多。基差走缩但仍处同期高位。

　　宏不雅：中性偏多。四季度好意思联储降息100BP的概率偏大。

　　一、行情转头

　　期货价钱方面，原糖于上周三运行响应8月后半月产糖量同比下降的音问出现反弹，并在制糖数据发布之后再次攀升，强势站上2024年以来下落压力线，郑糖也在原糖带动下反弹涉及5800元/吨，关联词上方压力较大，中秋节后第一天出现了回调。

　　现货价钱方面，适度9月12日，广西制糖集团报价区间为6130-6310元/吨，云南制糖集团报价区间为5990-6050元/吨，仅南华集团上调10-20元/吨；加工糖厂主流报价区间为6300-6400元/吨，部分上调20-80元/吨。期价反弹，提振现货购销悔悟略有回暖，营业商与结尾询价加多，部分集团成交略有走量。

　　二、全球白糖供需形状分析

　　2.1 巴西2024/25榨季8月后半月双周产糖量同比下降逾6%

　　据外电9月12日音问，行业组织Unica周四发布的数据显露，8月下半月巴西中南部地区糖产量为326万吨，同比下降6%。8月下半月，巴西中南部地区的甘蔗压榨量为4507万吨，较2023/24年度同期下降3.25%。8月下半月，巴西中南部地区加工场的酒精产量达到24.5亿升。8月下半月中南部地区用于制糖的甘蔗比例为48.85%，同比下降3.74个百分点。

　　2.2 原糖净多仓握仓减少

　　CFTC公布的最新周度握仓敷陈显露，截止9月10日当周，对冲基金及大型投契客握有的原糖净多头仓位为63403手，较之前一周减少9399手。多头握仓为176409手，较之前一周减少8897手，空头握仓为113006手，较之前一周加多502手。跟着巴西方面8月下旬双周产量彰着下滑，印度方面市集讨论其将勾搭第二年延伸食糖出口禁令，利多身分支握糖价强势反弹，基金市集厚谊是否会发生变化还需恭候仓位情况进行考据。

　　2.3 印度允许使用甘蔗汁和B重糖蜜坐蓐酒精

　　据外电9月13日音问，印度食物和大家分销部已允许糖厂和酿酒厂食用甘蔗汁和B重糖蜜坐蓐酒精。在2023年12月15日，印度食物和大家分销部晓喻拒接糖厂和酿酒厂使用甘蔗汁和B-重糖蜜坐蓐酒精，以确保酒精提升糖储备。最近，印度政府还允许糖厂和酿酒厂在2024-25酒精供应年度使用甘蔗汁、B-重糖蜜和C-重糖蜜坐蓐酒精。此外，印度政府还取消了之前的禁令，允许印度食物公司向谷物酿酒厂出售多达230万吨大米，讨论此举将显贵提升印度酒精产量。

　　三、国内白糖供需形状分析

　　3.1 台风“摩羯”可能会使我国增产幅度不足

　　超强台风“摩羯”引起两广地区和海南地区甘蔗大面积倒伏，测度使三省讲理耗费甘蔗量190万吨，按一般出糖率盘算，好像耗费产糖量20万吨高下，要是商量到甘蔗倒伏引起的糖分积存欠安等问题，产糖耗费会在20万吨以上。

　　3.2 三季度辘集入口冉冉达成

　　海关总署公布的数据显露，2024年8月份我国入口食糖77万吨，同比加多40.40万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计入口食糖249.39万吨，同比加多91.95万吨，增幅58.41%。2023/24榨季适度8月底，我国累计入口食糖435.38万吨，同比加多100.82万吨，增幅30.13%。

　　3.3 郑糖基差后期还有回破灭间

　　四、后市预测

　　国际市集方面，巴西大火导致食糖产量耗费幅度扩大，讨论2024/25榨季巴西食糖产量将下修至4000万吨以下至3950万吨足下，还有可能更低；印度自上榨季轨则食糖出口之后，2024/25榨季将再次轨则，同期印度提升了酒雅致购价钱，并根除了2024/25榨季用甘蔗汁坐蓐酒精的轨则。近期巴西中南部8月后半月制糖数据公布之后，各利多身分辘集发酵，原糖强势站上20好意思分之上。

　　国内市集方面，我国将勾搭两个榨季增产，增产幅度在10%足下，当今来看基本上是不缺糖，但由于超强台风“摩羯”对两广与海南地区甘蔗形成了彰着影响，讨论增产幅度不足预期。

　　写稿日历：2024年9月18日

　　作家：韩广宇

　　农居品分析师

　　期货从业资历号：F03099424

　　期货筹画资历号：Z0020923

背负裁剪：张靖笛