铜：要津点仍在国内 铜或先抑后扬

　　1、宏不雅。国际方面，一是11月初好意思联储降息和好意思国大选沿途到来，成为月初的聚会风险爆发段，尤其是好意思国大选，民主党如故共和党上台齐将深度影响海表里发展款式，不管是在经济如故在大家地缘政事方面，好意思联储降息25个基点已基本竣工订价，商场看不到愈加宽松之前，或依然偏等闲看待，也便是延续好意思稳着陆预期，在此时期投资者应老成温雅好意思股说明，好意思股高出是好意思科技股在高位说明出的不褂讪，也影响着商场风险偏好的扭捏，而从铜价走势来看商场对科技股的追捧也影响着铜价商场心扉。国内方面，9月下旬运行，国内财政部门和央交运行纠合发力，说明出极强的稳增长意愿，这标明重点已运行转向稳经济和达成四季度乃至全年的经济增长见地，在这种情况下国际宏不雅或是温雅的对象，要津是国内掌抓我方的节拍，温雅稳增长计谋由预期转向落地，继而去温雅实行情况，尤其是发债层面。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价保管在低位，标明铜精矿商场仍存在垂危心扉，面前正处于长协道判的要津期，从面前来看较难出现大幅增多的场所，但也可能出现比面前（现货走动）较好的报价场所。精铜产量方面，10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平，从产量预估来看，铜精矿垂危影响延续，再生铜供给也出现垂危，四季度西宾力度增多，以往追产量的场所或难再现，产出环比三季度或出现小幅下滑。入口方面，国内9月精铜净入口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜入口量16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增多15.71%。库存方面来看，截止11月1日大家铜显性库存较9月末统计增多3.8万吨至62万吨，其中LME库存下降2.9225万吨至27.1375万吨；Comex库存增多28395吨至8.9018万吨；国内冒昧铜社会库存月度增多4.43万吨至20.98万吨，保税区库存下降0.04万吨至5.81万吨。需求方面，10月份是传统旺季的尾端，11月和12月渐进淡季预期，淡季不淡的场所出面前订单精采的年份，本年温雅稳增长落地地点，温雅点在于卑劣是否会提前备库。

　　3、不雅点。10月铜价走势渐渐回落，一是好意思国大选带来不笃定性，好意思股高位下也带来风险偏好的下降，二是国内稳增长预期强但部分计谋落地尚需时日，因此维持着铜价，但未能带来铜价溢价，商场作念多信心并不及，这点从国表里联系商场持仓情况也不错看出来，铜商场热度依然在厚重裁汰。插足11月，月初宏不雅风险依然是影响铜价的主要成分，好意思国大选的迫切性无庸赘述，在此时期商场或依然偏严慎；但跟着大选尘埃落定，商场焦点或很快由国际再次转向国内，国内有信心达成经济增长见地下，或给商场带来较高的稳增始终待，持续作念空意愿并不彊，这亦然价钱重回上行的要津点。笔者以为，11月铜价或出现先抑后扬的走势，但价钱高点或受制于淡季预期。

　　镍&不锈钢：资源端供应趋松 镍铁濒临博弈

　　1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱下落0.6好意思元/湿吨至23.8好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%下落1.9好意思元/湿吨至49.2好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水保管22好意思元/湿吨；镍铁方面，冶真金不怕火端挺价意愿较强，利润小幅增多；中间品现货价钱小幅下落，硫酸镍利润小幅开导

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比减少2.98万吨至100.1万吨；供给端，据Mysteel统计，2024年10月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量326.12万吨，月环比减少2.36万吨，减幅0.72%，同比增多5.19%；11月排产329.62万吨，月环比增多1.07%，同比增多10.46%，其中：200系98.52万吨，月环比增多0.36%，同比增多0.68%；300系171.94万吨，月环比增多2.09%，同比增多15.26%；400系59.16万吨，月环比减少0.62%，同比增多15.14%；消费端，据产业在线最新发布的三大白电排产阐发表露，2024年11月空冰洗排产系数总量共计3135万台，较前年同期分娩实绩高潮20.7%；分居品来看，11月份家用空调排产1519.2万台，较前年同期实绩增长41.6%；雪柜排产856万台，较上年同期分娩实绩增长9.3%；洗衣机排产760万台，较前年同期分娩实绩增长2.4%。新动力方面，三元材料周度库存环比增多393吨至14591吨，即期利润下降；终局，据乘联会，10月1日至27日，乘用车新动力车商场零卖销量为94.6万辆，同比前年10月同期增长49%，但较上月同期下降1%；寰球乘用车厂商新动力批发销量为104.7万辆，同比前年10月同期增长45%，较上月同期增长2%。

　　3、库存：周内LME库存增多15642吨至146820吨；沪镍库存增多5238吨至30742吨，社会库存增多5445吨至37261吨，保税区库存增多500吨至3600吨

　　4、不雅点：镍矿方面，印尼镍矿升水小幅下落，据smm商场对11月升水的报价大批聚会在17到18好意思元/湿吨之间，况兼已有权贵范围的商场成交量。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁商场挺价意愿较强，但不锈钢需求拖累价钱，导致钢厂接管进度有限。硫酸镍新动力产业链来看，原材料现货价钱小幅下落，盐厂利润得以开导，然而卑劣三元需求濒临淡季压力。原材料价钱均有松动，尽管镍铁挺价意愿较强，但需求仍为拖累，且库存端累库压力显然，价钱下方仍有一定空间，但下周需要警惕宏不雅心扉或有提振。

　　氧化铝&电解铝：利好消化，渐渐止涨

　　10月氧化铝期货震憾走高，31日主力收至4863元/吨，月度涨幅14.9%。沪铝震憾偏强，31主力收至20760元/吨，月度涨幅1.5%。

　　1．供给：据SMM瞻望10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，同比增长6.2%；贵州氧化铝厂因煤气炉故障焙烧停炉一台，触及产能50万吨。河南省内再度出现重稠浊预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，河北广西企业设备西宾罢了转头开工。10月国内电解铝运行产能开导至4363万吨，产量370万吨，同比增长1.6%。四川技改罢了后，部分铝厂复产鞭策较慢或蔓延到年后开展，新疆新增产能运行放产，云南水电说明精采，瞻望枯水季减产量级不大。

　　2．需求：旺转淡卑劣订单边缘走弱。10月国内铝卑劣加工企业月度平均开工率63.8%，同比下滑0.3%。其中铝板带开工率下滑4.7%至72.75%，铝箔开工率下滑3.7%至75.9%，铝型材开工率上调6.55%至52.6%，铝线缆开工率高潮5.15%至71.75%。铝棒加工费涨跌不一，其中河南临沂持稳，包头下调20元/吨，新疆无锡广东上调80-170元/吨；铝杆加工费广东持稳，山东下调50元/吨，内蒙河南上调50-100元/吨。

　　3．库存：走动所库存方面，10月氧化铝去库2.7万吨至5.7万吨；沪铝累库0.41万吨至28.3万吨；LME去库4.7万吨至73.9万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库4.63万吨至3万吨；铝锭月度去库10万吨至59.7万吨；铝棒月度去库0.18万吨至11.4万吨。

　　锌：均衡仍需入口补充 瞻望比价仍有上行空间

　　一、供应：

　　插足11月，朔方部分高海拔地区矿山将插足季节性停产，国内锌矿产量瞻望环比将大幅减少。入口矿因比价在9-10月间回升至矿入口利润还原，和韩国YP冶真金不怕火减产，国际矿有富足，瞻望11-12月入口矿量仍可保管高位。但探究到国内矿季节性减量较大，瞻望TC仍会保管面前水平，冶真金不怕火利润难以开导的情况下，四季度锌产量瞻望保管50万吨高低，较难有较大起色。

　　二、需求：

　　镀锌结构件、压铸及氧化锌开工率沉稳，企业利润及订单较差，镀锌板产量企稳回升主因板材出口利润较好带动，从加工材分娩来看，面前计谋对骨子需求提振有限。

　　三、库存：

　　截止10月底，SMM统计社会库存环比上月增多1.97万吨至11.89万吨，同比+25.16%；LME库存环比上月减少0.44万吨至24.70万吨，同比+214.44%。

　　四、策略不雅点：

　　从矿端来看，固然国际部分真金不怕火厂有因减产酿成的矿端富足，然而国内矿山季节性减产的到来和面前低位的冶真金不怕火厂原料库存仍需补充，国际矿的供应难以维持国内冶真金不怕火提产。尽管国内面前需求仍说明欠安，但由于供应减量更甚，国内锌均衡缺口较大，仍需国际入口锌锭补充。比价在近两周因LME逼仓传言大幅下修至入口损失，但国内月差却在去库预期下大幅高潮，也表露出商场对于国内入口仍需增多的订价，表里反套仍有空间，但需严慎评估外盘补保风险。单边操作在LME 11月合约罢了交割前仍有较大往复波动风险，价钱保管震憾不雅点。

　　锡：弱预期与强本质

　　一、供应：

　　近期缅甸佤邦方面多有作为，先是10/17发布《对于办证期限缴费的见告》见告矿业公司办理探矿、开采许可证以及选厂打算许可证，又在11/1发布见告，再度强度辞谢曼相矿区私采为后续复工复产作念好准备。供应端最大利好维持松动，即使年内未有骨子增量影响也会将对商场心扉酿成较大影响。

　　二、需求：

　　台湾和韩国半导体指数均在9月走差，韩国半导体分娩在9月份下降了3%，是14个月来初次下降，此前8月半导体分娩增长11%。此外，韩国半导体的出货量增长也从8月的17%减缓至9月的0.7%。不外，库存水平表露，韩国半导体的库存仍在以较快的水平被铺张，9月库存同比下降了41.5%，需要持续不雅察电子端需求。光伏年底有多家大型方式集采连接开标，托底组件开工，但9月组件已因好意思国上调关税而出口环比大幅减少，或将影响举座需求。铅酸蓄电板收货于以旧换新计谋推动，企业开工率稳步抬升。

　　三、库存：

　　10月底，Mysteel统计社会库存环比上月+632吨至9，995吨，同比+2.85%；LME库存环比上月+10吨至4，670吨，同比-35.54%。

　　四、策略不雅点：

　　从预期角度来看，佤邦复产节拍加速和来岁印尼出口配额在新总统上任将增多的两大供应增量下，预期依然运行走差。而从本质的角度来看，在年内锡矿供应紧缺依然笃定下，加工费下滑速率较快，冶真金不怕火厂扩大减产大势所趋，供应的弱预期与强本质博弈较大。另一方面，又因国内与LME库存双双月内累库，又同期累库水平有限，表露表里紧均衡。面前走动条理并不清楚，价钱或将窄幅波动，恭候进一步基本面指令。

　　硅：老本抬升，上方受限

　　10月工业硅期货震憾偏强，放胆31日主力2412收于13130元/吨，月度涨幅1.39%。现货止跌上调，百川参考价钱11965元/吨，月度上调145元/吨。其中欠亨氧553#上调150元/吨至11450元/吨，通氧553#上调250元/吨至11650元/吨，421#上调100元/吨至12250元/吨。

　　1．供给：据百川，瞻望10月国内工业硅产量44.64万吨，同比增长12.6%，月度开炉数目增多3台至376台，开炉率上调0.4%至50.4%。云南电价出现上调，盈江、怒江、保平地区硅厂大多运行停产，四川电价未改动，新停产范围不大，此前8月已停产企业已转产低铅通氧品。西北供给增量显然，新疆增复产并行，月内内蒙聚会开工复产，大多运行转产低铅通氧品。

　　2．需求：瞻望10月DMC产量增多2.08万吨至20.76万吨，同比高潮37.7%。10月多晶硅产量增多0.93万吨至13.9万吨，同比高潮24.1%。有机硅商场先扬后抑，终局响应欠安、卑劣签单较少且持续压价，单体厂新出居品降价较为严重。面前卑劣仍未出现备货意愿，单体厂存在库存增压风险，只可转头降价出货以及降负泊车情状。多晶硅板块面前问题除了高库存之外，各圭臬老本问题也比拟严重，卑劣硅片企业之采购意愿仍然较弱，也存在老本倒挂压力、进取压价比拟强横，签单量偏少且以长单为主，瞻望短期晶硅圭臬仍需给以卑劣一定让利空间。

　　3．库存：10月走动所举座去库2万吨至27.2万吨。社会库存方面，国内工业硅月度累库4.6万吨至31.18万吨，其中厂库累库3.87吨至17.98万吨；三大口岸库存，黄埔港累库1000吨至4.6万吨，天津港累库4000吨至4.6万吨，昆明港累库2000吨至4万吨。

　　碳酸锂：价钱近强远弱 温雅骨子需求

　　1、供应：周度产量环比减少59吨至13364吨，其中锂辉石提锂环比增多12吨至7131吨，锂云母提锂环比减少50吨至2044吨，盐湖提锂环比减少51吨至2826吨，回收提锂环比增多30吨至1363吨

　　2、需求：正极库存端，三元材料周度库存环比增多393吨至14591吨，磷酸铁锂周度库存环比增多2465吨至70230吨；利润端，三元材料即期利润下降，磷酸铁锂即期利润小幅增多；终局，据乘联会，10月1日至27日，乘用车新动力车商场零卖销量为94.6万辆，同比前年10月同期增长49%，但较上月同期下降1%；寰球乘用车厂商新动力批发销量为104.7万辆，同比前年10月同期增长45%，较上月同期增长2%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降2.1%至约11.41万吨，卑劣库存减少1.8%至约3.14万吨，其他圭臬增多9.4%至约4.22万吨，冶真金不怕火厂减少12%至约4.05万吨

　　4、不雅点：供应端，周度产量增量收窄，锂矿、锂盐入口环比下降。需求端，正极材料库存延续增多，但凭据商场音问，11月排产或超预期。库存端，总库存延续去库节拍，中间圭臬有所补库，高低游库存有所减少。截止周五LC2411合约持仓17982手，短期受到仓单影响，近端说明偏强运行，现货价钱奉陪盘面高潮，结构或将发生转化。然而需要老成的是，部分的接货意愿将消化一部分采买需求，且价钱高潮后，卑劣对高价货接管进度有限，同期，高价或带来投契性供应的增多，冷漠投资者严慎追多，温雅11、12月排产情况。

连累剪辑：李铁民