（原标题：20230131｜东吴期货研究所策略早参）

2023.01.31

宏不雅金融衍生品:设立行情有望延续

股指期货。周一三大指数高开低走，成交额冲突万亿。个股超3800家高潮，汽车关联板块领涨。北向资金大幅净流入186.14亿元，外资流入趋势延续。在经济基本面改善较为笃定，流动性环境好转，计谋预期升温的环境下，设立行情有望络续张开，护理中证1000代表的小盘成长分格，提倡投资者逢回调作念多。

玄色系板块:澳洲焦煤将到港

螺卷。螺纹热卷盘面冲高回落，走势略低于预期。现在看螺纹库存压力最小，主若是产量低。热卷和钢坯库存压力大，尤其钢坯，可能会是着落的主要身分。不外总体而言钢厂利润仍不算高，市集预期仍在，短期很难大跌，逢低作念多螺纹，或者多螺纹空热卷套利。

铁矿。铁矿走势也随从玄色系冲高回落，但照旧强于其它品种。当下铁矿现货价钱支执强，钢厂补库需求在，瞻望盘面保执轰动偏强走势，操作上提倡逢低作念多。

双焦。第一批澳洲焦煤瞻望2月8日到达湛江港，该船装船量71682吨，焦煤供需将络续趋于宽松。但同期宏不雅预期一经较大的打扰身分，在需求还原预期尚未证伪的情况下，焦煤或出现宽幅轰动的时事，可区间内高抛低吸。此外，焦化企业利润仍旧不好，焦炭基本面将络续强于焦煤，也可接收多焦炭空焦煤的套利。

能源化工：西洋行将加息令市集承压

原油。隔夜油价轰动下行，好意思联储与欧央行行将于本周稍晚时候加息的远景或进一步影响国外需求，重叠俄罗斯出口守护强盛，这些在短期冷却了市集情谊。俄罗斯政府周一颁布规矩，不容向任何死守西方价钱上限的买家出口俄罗斯原油和制品油，与此前总统令一致。市集护理好意思联储会后鲍威尔言语内容的取悦以及2月5日俄油制裁。咱们以为油价总体保执77-90好意思元轰动，短期走势虽弱，提倡回调后买入更为稳妥。

沥青。1月第4周沥青产业数据自大真金不怕火厂开工率和双库均小幅增多，顺应节内需求清淡特征。跟着12月山东地区冬储放量，市集价钱底部取得证明。不外节后仍为沥青传统淡季，本身进取驱动能力有限但下方自有支执，瞻望沥青总体轰动稍强启动。

LPG。PG盘面近期从低位执续反弹，前期高基差低估值时事大幅设立。现在来看，举座市集情谊显著好转，表里盘价钱、市蚁合构均有所走强。各地现货价钱强势，节后除上游原油端走势外，还需重点护理下贱深加工纪律PDH安装需求情况。天然近期跟着安装负荷的提高（包括前年四季度新投产的安装），PDH举座需求边缘走强，但利润情况并不乐不雅，尤其在丙烷原料价钱大幅反弹后，行业分娩利润承压。如果PDH安装再度出现耗费性考验及减产，市集支执将有边缘放松。

PTA。周一TA05合约收盘价5810元/吨，较上一个交游日着落40元/吨，开年第一个交游日成交冷清，基差小幅收窄。PX短期内仍将走强，PXN执续膨胀，从而带动下贱PTA有显著的进取驱动。聚酯开工率录得69.33%，环比增长3.52%，短期内仍会提高开工率，全面复工要比及元宵节时点。昨日安装动态：珠海英力士PTA总产能235万吨/年，110万吨安装平素运转，125万吨安装泊车，短休；逸盛新材料PTA总产能720万吨/年，安装举座负荷降至7-8成。策略提倡：逢低作念多TA05合约。

MEG。周一EG05合约收盘价4448元/吨，较上一交游日着落52元/吨，夜盘执续走低。乙二醇口岸库存累库幅度加大，总量约107万吨，下贱复工发货安定，主港库存执续增长，压制强预期带来的反弹。供应方面,春节技能国内乙二醇产能诳骗率变化较大，主因范畴化企业预期外泊车变成行业开工负荷大幅下调。武汉石化28万吨乙二醇安装自2022年12月1日起泊车考验，现在该厂磋议2月下旬重启。新疆天盈年产15万吨的乙二醇安装迟缓重启，瞻望2月初出料。国外多家安装重启，12月底德克萨斯州东南部和路易斯安那州西南部遇到冬季风暴后，乐天和Indorama发布弗成抗力.现在乐天化学正积重荷启，而Indorama位于德克萨斯州的Clear Lake工场仍将停产数周。瞻望国内2月份开工率提负可能性不大，存进一步降负的可能性，开工率瞻望55%把握。策略提倡：乙二醇逢高作念空，2-3月可护理多TA空EG套利契机，3月之后可护理59反套捕捉远月作念多契机。

PVC。PVC节后第一个交游日宽幅回落，盘面回吐近100元把握，V05合约跌幅1.5%至6550元/吨近邻，节前资金盘纵脱炒涨塑化链，节后炒涨情谊有所降温，PVC价钱跌幅较大。PVC库存超预期累库，节后累库超24万吨，不外现在节后仍然有两周把握空窗期，库存主要接洽于中上游，而下贱尚未十足复工，要比及元宵节后才会大面积复工，届时需要护理需求预期是否不错证伪。策略提倡：逢低多V05合约。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约高开低走、高潮0.36%，报收2755元/吨。夜盘着落0.72%，报收2755元/吨。音问面上，华昱甲醇120万吨/年安装瞻望于2月11日把握泊车考验，磋议考验时长23天把握。西南地区气头安装基本一起还原且有提负操作，内蒙古久泰200万吨/年甲醇安装行将记忆，甲醇供应依旧充裕。受煤头安装耗费幅度较大以及执续时辰较长影响，本年春检或提前至2月，护理春检节律变化。受原料供应不足影响，好意思国多套甲醇安装启动不领会。而前期泊车的伊朗甲醇安装暂无还原迹象，装港排货依然安定，入口缩量将迟缓判辨。传统下贱节后缓缓复工，对甲醇需求有所提振。浙江兴兴负荷有所提高但受轻烃投产影响在05合约前有泊车预期，听闻宁波富德2月中旬有考验磋议，鲁洋化工及华夏大化复工推迟，MTO安装利润欠安对新兴需求仍有压制作用。节后运脚大幅下降让渡利润，下贱存补货需求。宏不雅强势提振需求预期尚未能证伪，05合约将偏强启动，操作上可逢低短多，05-09价差偏正套。供应记忆、库存偏高、下贱利润欠安等身分戒指其上边缘，着重资金炒作情谊消退后的大幅回调。

棉花棉纱。节后首个交游日，郑棉冲高回落，冲破15000元/吨大关，收于 14885元/吨。现货方面，棉花生意商对后市保执积极情谊，中国棉花价钱指数(3128B ) 高潮239元/吨达到15789元/吨，为近三个月的最高值。需求方面，产业链下贱还未十足复工，需求预期能否落地仍恭候考证。在强预期和弱实验的拉扯下，短期盘面预估保执偏强轰动走势。                                                                                                                               

有色金属：市集风险偏好下降，基本金属轰动调理

铜。市集风险偏好下降，铜价小幅回落。周一伦铜收跌0.79%，沪铜03合约日盘收跌1.55%，夜盘收涨0.32%。春节前铜价高潮，提前透支了春节后铜价随从基本面好转的进取空间。当天中国将公布1月官方制造业PMI，北京时辰周四将公布西洋央行利率有磋商，市集风险偏好下降，铜价小幅调理。好意思国劳能源市集强盛，通胀担忧犹存。国内春节假期铺张回暖，计谋端络续发力，地点政府攥紧落实，顺应此前市集乐不雅预期。周一SMM铜社会库存环比上周六增多2.79万吨至26.39万吨，春节后下贱铺张仍未还原，冶真金不怕火厂络续将货发运至仓库。短期铜价或轰动调理，恭候更多需求回升信息。

铝。库存执续大幅攀升，铝价高位回落。周一伦铝收跌2.34%，沪铝03合约日盘收跌2.39%，夜盘收跌0.42%。春节前铝价大幅反弹后，节后络续濒临弱实验。周一SMM统计国内电解铝社会库存98.6万吨，较春节前库存增多24.2万吨，较1月28日节后首日的库存量增多5.2万吨。环比12月底库存增多49.3万吨，增多量翻倍。跟着在途货源到货，而需求仍未还原，本周社会库存瞻望络续累库。国内宏不雅预期改善，但铝需求细分范畴翌日仍零落亮点，市集对铝铺张回升力度存疑。

锌。1月30日沪锌主力跌1.73%，报24175元/吨，夜盘涨0.49%，报24405元/吨，LME锌跌0.35%，报3436.0好意思元/吨。昨日宏不雅情谊未能开释，锌价高开低走。节后第一周下贱仍处于还原期，交游实质铺张尚早，价钱更多受预期影响，短期市集仍较为乐不雅，下方仍有支执，瞻望锌价守护高位轰动，护理好意思联储加息落地后宏不雅情谊变化。社库较节前累增5.49万吨，基本顺应预期，由于累库仍将络续，现在套利方面跨期反套的安全性优于正套，需执续护理后续累库的时长和幅度。

铅。1月30日沪铅主力跌0.07%，报15230元/吨，夜盘跌0.39%，报15230元/吨，LME锌跌1.81%，报2140.0好意思元/吨。下贱开深奥体晚于上游，节后库存小幅累库，总体不足预期，另外再生铅利润处于耗费情状，下方支执较强，空间有限。由于国外铅冶真金不怕火尚未还原，而铺张现在看韧性较强，铅市集瞻望守护外强内弱阵势，铅锭出口利润仍将守护，不错探讨围绕出口窗口跨市正套。

工业硅。1月30日主力报收18075元/吨，跌2.77%。春节前由于市集关于国内经济本年迎来增长的预期较强，工业硅期货孤立于现货行情轰动偏强，节后首日再次濒临弱实验，期货价钱回落。现在基本面守护供给多余时事，现货需求偏弱，执续高潮仍有阻力，瞻望本周以轰动调理为主，中期来看，跟着节后的铺张复苏预期，地产和光伏远期末端需求或将改善，期价重点或轰动上移。

农产物:南好意思天气抄作仍在进行

油脂。隔夜CBOT豆类举座高潮，主要因天气预告自大近期阿根廷将还原干旱天气，春节技能阿根廷曾迎来降雨有助于作物滋长。此外，周一USDA公布的好意思豆周度出口检察量数据自大好意思豆出口较为重生。咱们瞻望短期内油脂仍有望守护轰动偏强走势，但中永久走势偏空。

豆粕/菜粕。戒指1月28日，盘考机构Safras示意，巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%，较前一周提高1.7%，但过期于前年同期的11.3%以及五年均值6.2%。同期，好意思豆出口数据较好支执CBOT大豆下方价钱。天气方面，凭据NOAA预测，本周阿根廷降雨将有增多，改善泥土情。随后降雨量预测转少，不足预期。因此瞻望豆粕将随从CBOT大豆轰动偏强。但上方空间将受到南好意思新季大豆产量的戒指。

鸡蛋。短期看，春节后鸡蛋铺张干预传统淡季，末端以消化前期库存为主，瞻望鸡蛋现货价钱将出现显著回落；中永久看，偏高的饲料老本以及繁衍利润下滑压制繁衍端的补栏情谊，近期鸡苗补栏量环比、同比显著下降，对应来岁二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价形成支执，另外二季度直爽、五一等节沐日增多对鸡蛋需求也有一定的利好鼓动，因此操作上提倡回调作念多JD2305合约。

生猪。节后集团场还原到平素的出栏节律，且春节技能积压的问题猪接洽抛售导致短期供应压力再度增多，而节后干预到铺张淡季，需求端的承尽力度较弱，从而导致节后猪价承压下行。另外，散户在正月十五之后将会还原到平素的卖猪节律，凭据第三方机构调研了解到，散户节前有二至三成的大猪莫得卖掉，这批大猪将会在节后陆续出栏，咱们从生猪出栏体重数据也不错取得相似的论断，现时的体重与往年同期比较仍然偏高，自大大猪的供应压力仍需要时辰开释，因此咱们以为短期猪价大约率将络续偏弱启动，抄底仍需严慎，后期需护理国度冻猪肉收储以及屠企分割入库情况，望望是否会给猪价带来托底作用，操作上提倡暂时不雅望，03-05反套适宜执有。

苹果。苹果2305昨日小幅高潮0.72%。市集出货安定，客商补货积极性一般。陕西地区冷库惜售情谊显著。节后除情谊拉升无显著提振需求的身分，铺张疲软，销售压力增大，操作上提倡逢高作念空。