智通财经肃穆到，往返员运转押注好意思国国债市集将会死亡，因为他们瞻望好意思联储改日将以更为平缓的法子降息。

　　自上周晚些时分公布的 9 月份做事报告说明强劲以来，债券往返员一直在甩掉与担保隔夜融资利率 （SRF）挂钩的多个期货合约的多头头寸。这标明，对本年和 2025 年月朔系列大幅降息的看涨押注照旧拔除。

　　与此同期，空头押注运转出现。摩根大通的一项财务客户走访知晓，此举导致现货市集出现了自 2023 年 2 月以来最大的平直空头头寸。

　　花旗集团策略师戴维·比伯 （David Bieber）周二在一份报告中写说念： “本周通胀数据公布前，市集对新的空头风险有偏好” 。

　　自做事报告发布以来，SOFR 期货的未平仓合约数据（即期货市集往返员抓有的头寸数目）大幅着落。芝加哥商品往返所周二发布的数据知晓，在 2024 年 12 月期限内，两天的头寸减幅已达到约 223，000 份合约，终点于每基点 560 万好意思元的风险。在此技术，该合约大幅抛售，标明跟着往返员将好意思联储本年的策略旅途从头订价为不那么激进的宽松策略，看涨押注已被抹去。

　　周四公布的要津通胀数据可能进一步颠覆往返员对货币策略的押注，在此之前，空头仓位正在造成。瞻望最新的滥用者价钱指数（CPI）将进一步放缓，但若是该指数走强，投资者仍可能大举转向空头头寸。

　　市集现在瞻望，好意思联储11月7日的策略会议将降息幅度约为21个基点，本年剩余两次会议将整个降息 50 个基点。在非农做事数据公布之前，12 月会议瞻望降息幅度约为 66 个基点。

　　现货市集的多头仓位也在销亡。摩根大通财政部最新的客户走访知晓，上周往返员的净空头仓位自 2023 年 4 月以来初次出现。

　　与此同期，自上周五公布非农做事数据以来，SOFR 期权市集新增仓位偏向对冲，筹画是好意思联储在 11 月份缓缓降息 25 个基点，然后在 12 月份暂停降息。

　　摩根大通走访

　　舍弃 10 月 7 日当周，摩根大通客户多头抓仓减少了 9 个百分点，空头抓仓增多了 3 个百分点。效果创下了 2023 年 2 月以来的最大空头抓仓。中性抓仓仍保抓在 67 个百分点的高位，本周飞腾了 6 个百分点。

　　最活跃的SOFR期权

　　昔日一周最大的仓位变化发生在与2024年12月看跌期权联系的歇工中，在上周五的做事报告和随后对好意思联储策略旅途的从头订价后，往返员但愿增多看跌头寸。一个引东说念主刺眼的流动是多半买入12月24日的95.5625/95.4375看跌期权价差，该仓位的筹画是在本年剩下的两次策略会议上只降息25个基点。

　　SOFR期权热图

　　在舍弃2025年6月的SOFR期权中，95.50走线仍然是最高的，12月24日多半看涨期权和看跌期权皆占据了该水平。近期围绕行权的流动有平直买盘和下行动作，包括SFRZ4 95.625/95.50看跌期权价差买入，SFRZ4 95.5625/95.4375看跌期权价差买入。

　　对冲基金回补空头头寸

　　CFTC数据知晓，在舍弃10月1日的一周内，杠杆基金袒护了约57，000个10年期好意思债期货等价物的净空头仓位。同期，金钱处理公司在净多头头寸中增多了约15.2万个10年期好意思债期货等价物。在SOFR期货中，每一个基点的风险，金钱处理公司就会平仓440万好意思元傍边。

　　债券看跌期权溢价运转上升

　　为对冲好意思债市集而支付的溢价再次向看跌保护歪斜，标明往返商正在支付更高的溢价，以对冲好意思债市集在反弹技术的抛售。收益率弧线的长端溢价最高，这不错从长久债券期权的看跌期权偏多看出。这一滑变激勉了市集抛售，10年期好意思债收益率周二升至4.05%的高位，为8月初以来的最低水平。

职守剪辑：于健 SF069