招银海外发布究诘论述称，防守新但愿就业（03658）“买入”评级，目的价2.79港元。该行看好公司，主要商量到

　　1）其在具有挑战性的环境中依然防守谨慎膨大速率；2）宏不雅下行布景下领有抗周期属性的升值就业业务；3）谨慎的关联方。

　　招银海外主要不雅点如下：

　　1H24功绩合乎预期，毛利率趋于盛大化。

　　收入同比增长18%至东说念主民币7.09亿元，受益于在管面积22%的同比增长。基础物管和升值就业板块收入分辩同比增28%和26%。交易运营板块收入同比降10%，主因客户金钱往复导致丢失订单。毛利率收窄4.9个百分点至32.8%，但仍然远高于同行的20%+，四个板块毛利率均下落3.2-5.8个百分点，主要受制于市集拓展力度加大、地产行业下行、宏不雅经济较弱等影响。通过对解决资本的压降，SG&A用度率同比降3.8个百分点，录得净利率下落1.6个百分点至16.7%，对应净利润同比增8%。该行以为公司在市集竞争加重的布景下赓续防守边界膨大速率，可能使毛利率进一步趋于盛大化。

　　新拓公约额大增收货于对既有资源的纯真诈欺。

　　公司1H24 新拓展公约额同比增长227%到3.53亿，其中24%径直孝顺了当期收入。这收货于公司对既有资源的纯真诈欺，包括

　　1）物业+政策，即在依然提供了非物业就业的客户中挖掘物业就业的可能性，该部分孝顺了约19%的新签公约额；2）围绕已设立品性的标杆模式（隔邻3公里内）挖掘契机，该部分孝顺18%的新签模式；3）与国央企的政策合营，该行臆测孝顺1H24签约额的35-50%驾驭。该行以为以善策略故意于在保握增长的同期幸免日益热烈的三方竞争。公司展望全年新签约公约额会潦倒6亿，商量到其孝顺当期收入的比例，该行臆测这将使公司2024在管面积增长约20%。

　　团餐业务抗周期属性助力升值就业增长。

　　公司团餐业务收入同比+45%至7400万，带动全体升值就业收入同比增26%。模式数目同比增9个至25个，业务在全体业主升值板块收入的占比达到历史新高的43%。在宏不雅经济较弱的布景下，其他升值就业均受到不同过程影响，团餐业务与民生高度关系，展现了一定的抗周期才调。公司业务升值就业的毛利润孝顺普及至27.5%，该行展望该比例将进一步普及至30%驾驭。

　　应收账款相对谨慎。

　　1H24应收账款自年头加多1.8亿至4.96亿，主要由于：1）季节性身分；2）新拓展大幅加多，新客户被允许有3-6个月账期。公司示意扬弃8月20日，应收账款余额已降至3.5亿驾驭的盛大水平。

包袱剪辑：史丽君