《金证研》朔方成本中心 含章/作家 廉贞 映蔚/风控

　　2024年10月28日晚间，舍得酒业股份有限公司（以下简称“舍得酒业”）发布2024年三季报，杀青营收44.6亿元，同比下滑15.03%，归母净利润6.69亿元，同比下滑48.35%。而回溯历史，自2021年上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（以下简称“豫园股份”）成为舍得酒业的障碍控股鼓励起，舍得酒业成为“复星系”拓展白酒行业的邦畿之一。

　　而2022年10月，舍得酒业进行变更实控东说念主后的第一次股权引发，授予对象包括8名董事及高管，其中被授予股权引发的3名高管曾在实控东说念主限度企业任职，且其中1名高管入职舍得酒业约半年时刻。

　　限度权变更带来的“疑团”远不啻于此。为幸免同行竞争，2022年，豫园股份将其限度的金徽酒股份有限公司（以下简称“金徽酒”）的控股权转出，转出后其仍执有金徽酒20%的股份。蹊跷的是，金徽酒、舍得酒业，2023年均与郭广昌限度的企业存在关系交游，2024年受郭广昌限度的另一企业中标金徽酒的招标神气，且同庚展望与舍得酒业交游额上亿元。叠加金徽酒、舍得酒业或受并吞平台经管的情形，按照本色重于款式的原则，金徽酒与舍得酒业之间是否仍阴私同行竞争，值得慈祥。此外，舍得酒业曾与其他企业结伴配置控股子公司布局酱香型白酒业务。同庚，舍得酒业即对该控股子公司投资三亿元，次年该控股子公司损失超三千万元。

　　一、限度权振荡次年实施股权引发，彼时1名“来自”实控东说念主限度企业的高管入职舍得酒业约半年

　　抽丝剥茧方能找到事物真相。2021年1月5日，舍得酒业进行实控东说念主变更，变更后，郭广昌成为舍得酒业的实控东说念主。值得能干的是，2022年10月，舍得酒业进行变更实控东说念主后的第一次股权引发。该次股权引发的授予对象包括8名董事及高管，其中被授予股权引发的3名高管曾在实控东说念主限度企业任职，且其中1名高管入职舍得酒业约半年时刻。

　　1.1 2021年1月豫园股份成为障碍控股鼓励，郭广昌成为舍得酒业的实控东说念主

　　据舍得酒业2020年年报及签署日为2021年1月7日的详式权利变动书，2020年12月31日，天洋控股集团有限公司执有的舍得酒业控股鼓励四川沱牌舍得集团有限公司（以下简称“舍得集团”）70%的股权进行拍卖，豫园股份参与上述拍卖，以45.3亿元的价钱凯旋竞得舍得集团70%股权。

　　2021年1月5日，豫园股份通过践诺法律评释裁定的面目取得舍得集团70%股权，从而障碍限度舍得酒业29.95%的股份，郭广昌成为舍得酒业的现实限度东说念主。

　　据舍得酒业2024年半年报，法例2024年6月30日，豫园股份执有母公司舍得集团70%的股权，郭广昌系舍得酒业的现实限度东说念主。

　　此外，郭广昌成为舍得酒业实控东说念主的次年，舍得酒业进行股权引发。

　　1.2 2022年实施股权引发授予价钱为69.04元/股，授予名单包括8名董事及高管

　　2022年10月14日晚间，舍得酒业发布了《2022年法例性股票引发盘算（草案）》，股权引发授予日为2022年11月24日。

　　本次股权引发盘算向284名引发对象授予116.91万股法例性股票，最终现实授予数目为115.98万股，最终现实授予东说念主数为280东说念主，包括舍得酒业董事、高档经管东说念主员、中层经管东说念主员及中枢主干职工。这次股权引发的授予价钱为69.04元/股。

　　具体来看引发对象名单及授予情况，据出具日为2022年12月29日的《2022年法例性股票引发盘算授予成果公告》，取得本次股权引发的董事及高管包括，时任董事长、董事张树平，时任副董事长、董事、总裁蒲吉洲，时任副总裁魏炜，时任副总裁、首席财务官邹庆利，时任副总裁饶家权，时任副总裁张萃富，时任副总裁罗超，时任董事会文告张伟。

　　即是说，2022年，舍得酒业在变更实控东说念主之后，第一次进行股权引发，授予对象包括8名董事及高管。

　　1.3 被授予股权引发的3名高管曾在实控东说念主限度企业任职，彼时1名高管入职舍得酒业约半年时刻

　　据《2022年法例性股票引发盘算授予成果公告》张树平、蒲吉洲、魏炜、邹庆利、饶家权、张萃富、罗超、张伟被授予的股份数，分别为4.95万股、4.95万股、1.73万股、2.17万股、2.17万股、2.17万股、1.86万股、1.7万股。

　　即本次股权引发中，8名董事及高管共计被授予21.7万股。

　　据舍得酒业2022年年报，法例2022年年末，邹庆利行动舍得酒业的副总裁兼首席财务官，其曾担任上海复星高技术（集团）有限公司（以下简称“复星高技术”）财务分析高档总监、董事总司理。魏炜行动舍得酒业的副总裁，其曾担任上海复星高技术（集团）有限公司健康破钞产业集团董事总司理。罗超行动舍得酒业的副总裁，其曾担任上海复豫酒业（集团）有限公司（以下简称“复豫酒业”）践诺总裁。

　　需要说明的是，复星高技术、复豫酒业齐系舍得酒业实控东说念主郭广昌限度的企业。

　　其中，自2021年9月10日起，邹庆利与魏炜担任舍得酒业的副总裁。自2022年4月21日起，罗超担任舍得酒业的副总裁。

　　可见，被授予股权引发的对象中，罗超彼时担任舍得酒业副总裁约半年时刻。

　　1.4 与2021年末比拟，舍得酒业2023年末的执股机构减少逾300家

　　据东方资产chioce数据，2021-2023年各期末，执有舍得酒业股权的机构执仓流派分别为574家、466家、233家。

　　即是说，自2022年起，舍得酒业的执股机构数目减少，2023年末相较于2021年末减少了341家。

　　说七说八，2021年1月，豫园股份成为舍得酒业障碍控股鼓励，郭广昌成为舍得酒业实控东说念主。限度权变更次年，即2022年，舍得酒业进行变更实控权后第一次股权引发，授予对象包括8名董事及高管，其中被授予股权引发的3名高管曾在实控东说念主限度企业任职，且彼时其中1名高管入职舍得酒业约半年时刻。值得能干的是，股权引发实施的并吞年末起，即2022-2023年末，舍得酒业的机构执股数目，与2021年比拟有所减少。

　　二、与实控东说念主障碍执股企业的业务及董事现重复，二者或受并吞平台经管存业务竞争

　　围绕实控东说念主的“故事”仍未讲完。郭广昌成为舍得酒业实控东说念主后，为了幸免同行竞争，将其控股的另一家白酒企业的实控权转出。转出后，郭广昌限度的豫园股份仍执有该企业20%的股份。历程深切谋划，郭广昌限度的企业与舍得酒业及上述同行企业存在关系交游。此外，舍得酒业与该同行企业存在换取的董事及监事。

　　2.1 为幸免与舍得酒业同行竞争，2022年实控东说念主郭广昌通过豫园股份将金徽酒实控权转出

　　据金徽酒签署于2020年8月4日的《金徽酒股份有限公司对于控股鼓励公约转让公司股份完成过户的公告》，2020年8月3日，甘肃亚特投资集团有限公司（以下简称“亚特集团”）与豫园股份公约转让金徽酒的股份事项取得《过户登记说明书》。

　　股份过户完成后，豫园股份执有金徽酒29.99998%的股份，为金徽酒的控股鼓励，郭广昌成为金徽酒的现实限度东说念主。

　　据金徽酒2023年年报，法例2023年年末，金徽酒的主买卖务为白酒坐蓐及销售。此外，金徽酒居品类型为浓香型。

　　即是说，2020年，郭广昌成为金徽酒的实控东说念主，且金徽酒系一家坐蓐及销售浓香型白酒的企业。

　　2022年，郭广昌通过豫园股份将金徽酒的实控权转出。

　　据金徽酒签署于2022年11月14日的《金徽酒股份有限公司简式权利变动酬金书（创新稿）》，2021年1月，豫园股份通过法律评释拍卖受让舍得集团70%股权，从而取得舍得酒业限度权。因金徽酒与舍得酒业从事同类业务且销售区域存在一定交叉，因此存在一定同行竞争。这次权利变动标的是科罚豫园股份酒业板块的潜在同行竞争问题，以切实保险上市公司及中小鼓励的正当权利。

　　据金徽酒公告，2022年9月2日，豫园股份偏激一致举止东说念主，与亚特集团偏激一致举止东说念主分别签署《股份转让公约》，豫园股份偏激一致举止东说念主将其共计执有的金徽酒股份13%股份，转让给亚特集团偏激一致举止东说念主。

　　本次股份转让后，豫园股份执有金徽酒25%的股份，不再行动金徽酒的控股鼓励；亚特集团偏激一致举止东说念主共计将执有金徽酒26.57%的股份，为金徽酒的控股鼓励。

　　据金徽酒2023年年报，2022年11月28日，豫园股份卖出金徽酒业13%交割，豫园股份不再是金徽的控股鼓励。

　　可见，豫园股份成为舍得酒业的障碍控股鼓励次年，即2022年11月，为幸免同行竞争，豫园股份通过股转不再对金徽酒实施控股，郭广昌不再系金徽酒业的实控东说念主。

　　值得能干的是，豫园股份转出实控权后，仍系金徽酒的第二大鼓励。

　　2.2 豫园股份执有金徽酒20%股份系第二大鼓励，且与金徽酒存在换取的董事及监事

　　据金徽酒业2023年年报及2024年三季报，法例2023年年末及2024年三季度末，金徽酒的控股鼓励亚特集团与其一致举止东说念主陇南科立特投资经管中心（有限合伙）（以下简称“陇南科立特”）共计执有金徽酒26.57%的股份，金徽酒的第二大鼓励豫园股份的执股比例为20%。

　　值得一提的是，金徽酒的董事，同期在舍得酒业及金徽酒处任职。

　　据金徽酒2023年年报，金徽酒的董事吴毅飞，同期担任舍得酒业的董事兼联席董事长、舍得集团的董事长。金徽酒的董事邹超，同期担任舍得酒业的董事。金徽酒的董事王瑾，同期担任舍得酒业及舍得集团的监事。

　　不仅如斯，舍得酒业、金徽酒与郭广昌限度的企业存在关系交游。

　　2.3 2023年，郭广昌限度的企业与舍得酒业、金徽酒齐存在关系交游

　　据金徽酒签署于2024年3月16日的《金徽酒股份有限公司对于说明2023年过活常关系交游及展望2024年过活常关系交游的公告》，金徽酒的关系方包括其鼓励豫园股份实控东说念主郭广昌偏激限度企业（以下统称“复星集团”）。2023年，金徽酒向复星集团销售商品金额、采购商品金额、经受劳务金额分别为130.88万元、249.45万元、1.18万元。

　　据舍得酒业签署于2024年3月20日的《舍得酒业股份有限公司2024年度展望平素关系交游公告》（以下简称“舍得酒业关系交游公告”），因业务发展需要，舍得酒业与复星集团之间存在销售商品、采购商品及经受劳务等平素关系交游。

　　2023年，舍得酒业向复星集团销售商品、采购商品、经受劳务的现实发生金额分别为5，932.56万元、3，966.43万元、1，666.48万元。

　　不丢丑出，2023年，复星集团与舍得酒业、金徽酒存在关系交游。

　　此外，郭广昌限度的其他企业中标金徽酒的招标神气。

　　2.4 2024年舍得酒业与四川复翌展望交游超亿元，同庚四川复翌中标金徽酒招标神气

　　据金徽酒签署于2024年3月16日的《对于采购智能化酿酒开发暨关系交游的公告》，金徽酒盘算采购一整套智能化酿酒坐蓐线，历程招标，四川复翌自动化开发有限公司（以下简称“四川复翌”）中标，交游金额为968万元。

　　需要说明的是，四川复翌与金徽酒执股5%以上鼓励豫园股份受并吞现实限度东说念主限度，这次交游组成关系交游。

　　据舍得酒业关系交游公告，2023年，舍得酒业向四川复翌采购商品的现实发生金额为653.79万元。2024年，舍得酒业向四川复翌采购商品的展望金额为1.2亿元，2024年头至暴露日2024年3月20日现实累计交游254.13万元。

　　不难发现，2024年四川复翌中标金徽酒的招标神气。同庚，舍得酒业展望与四川复翌的交游额达1.2亿元。

　　2.5 舍得酒业与金徽酒的运营发展受郭广昌限度的复豫酒业经管，两者居品出口国度存重复

　　据舍得酒业2023年年报及2024年半年报，复豫酒业系舍得酒业实控东说念主郭广昌限度的企业。

　　据认证主体为复豫酒业的微信公众平台发布于2024年6月12日的公开信息，复豫酒业系豫园股份酒类板块运营发展的中枢经管平台，包含金徽酒、舍得酒业在内等多家酒企。

　　此外，复豫酒业发布于2023年1月31日的公开信息走漏，2022年，在复星集团与复豫酒业的加执下，舍得酒业仍是向德国、韩国等16个国度进行居品出口。

　　据认证主体为金徽酒的微信公众平台2023年2月28日发布的公开信息，法例2023年2月28日，金徽酒的出口国度包括非洲、韩国、葡萄牙、德国。

　　不丢丑出，按照复豫酒业暴露的信息，复豫酒业行动豫园股份酒类板块的中枢经管平台，经管的企业包括金徽酒与舍得酒业，且金徽酒与舍得酒业出口的企业齐包括韩国、德国。

　　也即是说，2020年，豫园股份成为金徽酒的控股鼓励，2021年，豫园股份成为舍得酒业的障碍控股鼓励。因舍得酒业与金徽酒存在同行竞争，2022年，豫园股份将其对金徽酒的控股权转出，转出后豫园股份行动金徽酒的第二大鼓励仍执有金徽酒20%的股份。

　　蹊跷的是，郭广昌行动豫园股份的实控东说念主，同期亦然舍得酒业的实控东说念主。2023年，舍得酒业与金徽酒齐与郭广昌限度的企业存在关系交游。2024年，郭广昌限度的四川复翌中标金徽酒的招标神气；同庚，四川复翌与舍得酒业的展望关系交游额超亿元。不仅如斯，复豫酒业系豫园股份酒类板块运营发展的中枢经管平台，经管的企业包含金徽酒、舍得酒业，且舍得酒业与金徽酒存在换取的董事及监事，二者居品的出口国齐包括韩国、德国。

　　尽管金徽酒不再受郭广昌限度，但其却与舍得酒业，同受郭广昌限度的酒类板块运营发展中枢经管平台复豫酒业经管，且两者与郭广昌限度的企业存在交游，按照本色重于款式原则，舍得酒业与金徽酒阴私的同行竞争问题是否悬而未决，或值得慈祥。

　　三、配置控股子公司投资三亿元次年损失超三千万元，子公司少数鼓励现同款“夜郎古”官网

　　一波未平放诞升沉。舍得酒业行动浓香型白酒企业，2022年与贵州省仁怀市茅台镇夜郎古酒业股份有限公司（以下简称“夜郎古酒业”）结伴配置控股子公司布局酱香型白酒业务。同庚，舍得酒业即对该控股子公司投资三亿元，而2023年，该控股子公司损失超三千万元。

　　3.1 2022年与夜郎古酒业配置子公司夜郎古酒庄，两者分别对夜郎古酒庄执股78.95%、21.05%

　　据舍得酒业2022年年报，2022年，舍得酒业结伴配置贵州夜郎古酒庄有限公司（以下简称“夜郎古酒庄”），且以“夜郎古”品牌布局酱香业务，舍得酒业执有其78.95%的股份。

　　据2024年半年报，法例2024年6月末，舍得酒业仍执有夜郎古78.95%的股份。

　　据阛阓监督经管局数据，夜郎古酒庄成立于2022年10月25日。法例查询日2024年11月27日，夜郎古酒庄的法定代表东说念主为吴毅飞，筹画界限为酒类筹画、食物销售，注册成本为3，000万元。舍得酒业、夜郎古酒业对夜郎古酒庄的认缴及实缴金额分别为2，368.5万元、631.5万元。

　　此外，法例查询日2024年11月27日，夜郎古酒庄无投资东说念主变更情况。

　　把柄《金证研》朔方成本中心测算，法例查询日2024年11月27日，舍得酒业、夜郎古酒业分别执有夜郎古酒庄78.95%、21.05%的股份。

　　3.2 称配置夜郎古酒庄以“夜郎古”品牌布局酱香业务，2022-2023年共计投资超三亿元

　　据舍得酒业2022年年报，舍得酒业主买卖务为白酒居品的联想、坐蓐和销售，系浓香型白酒的代表，其成立夜郎古酒庄后以“夜郎古”品牌布局酱香业务。

　　此外，2022年，舍得酒业对夜郎古酒庄投资的期初余额、本期加多金额、期末余额分别为0元、3亿元、3亿元。

　　据舍得酒业2023年年报，2023年，舍得酒业对夜郎古酒庄新增4.47万元投资额。

　　可见，2022年，舍得酒业结伴配置夜郎古酒庄并投资3亿元，称以“夜郎古”品牌布局酱香业务。

　　3.3 2022年夜郎古酒庄无买卖收入次年创收超1.7亿元，但2023年损失超三千万元

　　据舍得酒业2022年年报，2022年，夜郎古酒庄买卖收入、净利润分别为0元、3.8万元，同庚年末总资产、净资产分别为30，094.44万元、30，003.8万元。

　　据舍得酒业2023年年报，2023年，夜郎古酒庄的买卖收入、净利润分别为17，885.39万元、-3，477.81万元，同庚年末总资产、净资产分别为42，859.2万元、38，530.46万元。

　　由上述可知，夜郎古酒庄成立次年，则创收超1.7亿元，但同庚堕入损失。

　　3.4 夜郎古酒庄与夜郎古酒业的官网一致，且展示的居品换取

　　据工业和信息化部公开信息，法例查询日2024年11月27日，备案号系黔ICP备2023001823号的网站，主理单元系夜郎古酒庄，域名系ylgj.cn（以下简称“夜郎古酒庄官网”）。

　　备案号为黔ICP备20002903号的网站，主理单元系夜郎古酒业，域名系mtylggf.cn（以下简称“夜郎古酒业官网”）。

　　蹊跷的是，通达夜郎古酒庄官网与夜郎古酒业官网发现，两个官网首页雷同，连网站终端暴露的备案号都雷同，均系黔ICP备2023001823号，令东说念主隐隐。

　　且夜郎古酒庄官网与夜郎古酒业官网居品中心，均包括夜郎古酒·群众、夜郎酱·褔、夜郎酱、微妙·夜郎古、夜郎古·夜郎酱（12）、夜郎古·夜郎酱（8）、夜郎古·夜郎酱（5）、夜郎古·老字号、夜郎古·工匠。

　　不丢丑出，夜郎古酒庄官网与其少数鼓励夜郎古酒业官网展出的居品换取。

　　概括而言，2021年，郭广昌成为舍得酒业是实控东说念主，2022，舍得酒业与夜郎古酒业配置控股子公司夜郎古酒庄，且以“夜郎古”品牌布局酱香型白酒业务。2022年，舍得酒业对夜郎古酒庄投资三亿元。次年即2023年，夜郎古损失超三千万元。蹊跷的是，夜郎古酒庄与夜郎古酒业的官网一致，且展示的居品换取。

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