（原标题：中国制造业PMI不足预期，好意思国4月中枢PCE低于预期，有色金属后市若何走？）

摘抄

股指：震憾整理；玄色系板块：下行压力仍在；动力化工：OPEC+延续自发减产至少一个季度；有色金属：宏不雅心境降温，有色承压；农产物:巴西新豆上市以及好意思豆播撒加速令市集承压

2024

06/03

01

股指：震憾整理

股指。上周市集时弊震憾，成交额抓续萎缩，行业快速轮动，北向资金筹算净流出56.61亿元。短期内海表里宏不雅均穷乏进取驱动，增量资金不足。国内方面，在地产计策密集出台、财政加速发力后，市集驱动眷注计策的考证情况。外洋降息预期有所袭击，好意思债利率难以运动下行，通胀趋势需要恭候5月数据进一步阐述。因此，指数或以震憾整理为主，恭候经济基本面出现更多积极信号。

02

玄色系板块：下行压力仍在

螺卷。上周钢材价钱有所走弱，主如果基本面的时弊导致的。5月制造业pmi再次跌落至50以下，需求欠安。螺纹周度表需250万吨隔邻，上周只去库10万吨。热卷累库。铁水产量荟萃两周下降，资本支抓削弱。因此钢价在需求超预期回落下走弱，不外跟天气也有一定联系，短期震憾偏弱运行。

铁矿。短期伴跟着钢材需求季节性走弱，能够给钢厂复产的空间或有限，当下日均铁水产量接近6月份高点，因此需求端支抓铁矿价钱走强的驱动转弱。供供给量中性偏高。当下供需神气下，口岸瞻望依然在6月很难出现彰着去库，将会对盘面酿成一定压制。但当下钢材需求处于淡季，执行端往复的权重瞻望不会太高，同期后期铁水还有进一步往上的设想空间，因此瞻望铁矿价钱震憾为主，逢反弹轻仓作念空。

双焦。铁水产量环比链接小幅下滑，铁水产量见顶预期再度升温。加上粗钢平控条目，价钱有走弱预期。然则周末煤矿事故再发，心境上存在利多，价钱或在心境推动下短多，但近期总体是需求主导价钱，举座瞻望宽幅震憾偏弱。

玻璃。玻璃产能短期难以出清，产量仍在高位，且梅雨季节卑劣开工会有一定减少，基本面仍偏弱。不外地产计策频出，预期仍旧偏强。在强预期弱执行的情况下，盘面仍以宽幅震憾偏弱为主。

纯碱。纯碱教化损失量将无间复原，纯碱阶段性偏紧行将缓解，短期盘面会链接回调。但在9月之前仍会有供应端的扰动，6月中旬又有碱厂教化贪图。举座看，09合约仍旧提倡逢回调作念多。

03

动力化工：OPEC+延续自发减产至少一个季度

原油。OPEC+会议于昨日举行，手脚恶果，延续旧年4月165万桶减产至来岁年底，延续旧年11月220万桶自发减产至三季度，自发减产将在本年四季度到来岁三季度的某个时刻点迟缓退出，莫得完成框架性减产和自发减产的国度需在六月底之前向OPEC文告处提交抵偿性减产贪图，来岁阿联酋等国产量基线上移。咱们觉得，由于三季度OPEC+保管减产，油价下方空间受到章程，不外短期需求不足预期依然连累油市。夏令的确是需求季节性旺季，有关词需要看到结尾需求照实好转后油价才会有显耀起色，可重点不雅察裂解运筹帷幄。

沥青。5月第5周沥青产业数据浮现本周真金不怕火厂开工率小幅反弹，优惠计策等成分令出货量环比大增，使得厂库压力有所放缓，但仍处于同期高位。社库春季季节性高点似乎已现，需求逐步从囤货转为刚需。沥青供应较为充裕，骨子成交多在低位。早盘油价走低，瞻望日内震憾偏空。

LPG。毁掉需求转向淡季，但因市集供应收紧且化工需求乐不雅，6月沙特CP出台安妥预期，较旧年同期比较仍处偏高水平，国际市集呈现淡季不淡时事。后续好意思国丙烷库存抓续攀升，且部分脱期的好意思国货到达远东，市集供应偏紧时事或有缓解。虽中国有新增PDH安装贪图投产，然6月入口资本保管高位，PDH安装利润吃亏加重打击开工积极性，且毁掉需求疲软难改，瞻望盘面仍将承压震憾。

PX。供应端扰动依然在抓续，上周恒逸文莱安装突发不测短停，但一日后便重启，超出市集预期，供应缩量不足预期，此外中金石化160万吨安装本周重启，投入6月份之后，月度供需较5月有所转弱，去库幅度放缓。调油需求方面，好意思国旺季出行需求启动，但供应抓稳下好意思汽油库存累库，裂解价差偏弱下，对芳烃价钱仅存在于托底作用。策略提倡：短期价钱瞻望成高位震憾，短多中空逻辑保管，前期多单链接抓有。

PTA。当今PTA驱动稍往前，卑劣聚酯需求巩固，供应端在6月中下旬有回升的预期，估值偏中性，月内摩根大通从净空单转为净多单，按照以往老例来看，该席位一般会抓续增加单，推动行情高潮，疏浚PX在资本端支抓和驱动较强，短期在半月之内价钱或依然保管偏强走势。关于PTA利润对供应的传导来看，暂时不会因为利润产生供应瓶颈，短期即使多驱动可能也会因当今利多依然走阔而受限。策略提倡：短期价钱奴婢资本端波动为主，下方支抓彰着，短期受上游安装扰动下TA月差反弹走强，待安装回来后，中遥远TA09-01反套可择机介入。

MEG。投入6月份之后，乙二醇多空两边则投入抓续的博弈，举座供需均衡表来看矛盾不大，短期口岸库存完全量不高，隐形库存得回灵验去化，聚酯负荷短期内下滑空间不大，乙二醇上方空间需要看到库存要点的进一步下移或者资本端上移。当今多方视角觉得，外洋供应短期难以回来下，口岸库存很难酿成灵验累库，外舶来品船运力多量被甲醇挤占，此外某大厂在现货市集采买导致市集遍及觉得短期其大型安装很难回来，而空方视角则觉得，外洋入口缩量将被国内安装弥补，当今国内供应弹性较大，后续EG或转为累库神气。总体而言，多空两边的焦点依然在入口，市集往复要点辘集于供应端。策略提倡：大幅走强空间有限，提倡区间操作，窒碍区间后可布局空单。

PVC。阶段性高潮或已完了，周内供应微增，高位价钱的高潮使得交易商货源有所流转。从当今的计策相同以实时刻支抓来看，即便出现一定的回调料幅度也并不会太深，而况当今的举座商品心境对计策的响应相对明锐，价钱或仍在高位盘整。策略提倡：价钱站稳6500之后短期依然保管偏强运行，恭候右侧见顶信号和驱动酿成，此时布局空单偏左侧。

甲醇。伊朗货源装船速率回反普通，非伊安装迟缓复原，入口压力逐步回升，角落驱动依旧偏空，眷注外洋安装开停对入口节律的影响。刻下春检投入尾声，坐褥高利润导致供应回来预期较强。传统需求步入淡季，卑劣对高价甲醇抗击心境彰着，中遥远09合约仍偏空看待。但煤价探底反弹和口岸货源偏紧对价钱仍有一定支抓，基差偏高的情况下09合约难有趋势性着落，保管高位震憾的概率较大。提倡投资者限制抓仓、严慎操作，风险偏好偏低者可比及口岸出现大幅累库和甲醇现货价钱高位回落等右侧信号出现后布局空单，抓续眷注外洋甲醇安装运业绩态和装船动态以及沿海MTO安装的教化情况。

聚烯烃。上游石化超卖，中卑劣库存水平不高，标品现货的压力较小。跟着价钱的走强以及供应的变化，蓝本不对理的去库库存依然进取抬升逐步合理化，疏浚利润建造较为彰着而供应驱动跟着教化迟缓回来略有弱化，因此阶段性价钱进取的弹性有限，短期不筹商追高。短期未入场的可暂时不雅望一下，有多单的不错作念部分减仓，留底仓眷注价钱链接抬升的契机。中遥远来看，由于原油偏强、宏不雅转暖以及保管去库神气，依然是低买的想路。

04

有色金属：宏不雅心境降温，有色承压

铜。宏不雅面，中国制造业PMI不足预期，海表里市集信心有所回落，同期好意思国4月中枢PCE物价指数月率录得0.2%，低于预期的0.3%，发扬出好意思国通胀的放缓，总体经济过热的时事被压制，宏不雅心境受此影响出现降温，带动铜价冲高后回落。周内有较多病笃数据将公布，包括泰西制造业PMI数据、好意思国管事市集的情况，以及欧央行利率有运筹帷幄，瞻望宏不雅心境扰动较大，能干限制风险。基本面，供应端入口TC保管在0值隔邻，铜精矿供应问题未出现进一步恶化 ，同期高铜价章程了卑劣开工，新增订单彰着受到阻扰，若铜价链接着落或维稳，开工或有所建造。短期铜价仍由宏不雅心境主导，提倡不雅望。

铝/氧化铝。氧化铝方面，宇宙氧化铝周度开工率抬升0.82%至82.56%，受外洋氧化铝厂减产影响，部分入口矿石现货将流入中国，据SMM调研一齐流入的话预期或带来国内氧化铝产量约30万吨的增量预期，而国产矿方面复产程度依然偏慢，同期需求端云南复产抓续鼓励，举座基本面变化有限，在供应问题得回灵验复原前，抓续回落到前低的驱动尚不充分，短期更多为前期炒作资金离场，提倡不雅望。电解铝方面，国表里制造业复苏均不足预期，宏不雅心境总体降温，短期铝价或受此影响发扬偏弱，基本面变化有限，当今高价章程了卑劣订单的开释，若投入再度回落瞻望卑劣开工或出现改善，短期受宏不雅影响较大。

镍。5 月印尼内贸矿基准价抓续抬升，镍资本支抓走强。库上仍处于累库通说念，一定程度上阻扰镍价上方空间。基本面高下两难，镍价奴婢有色板块共振彰着，眷注宏不雅心境变化。

贵金属。好意思国GDP及PCE均有所回落，对黄金盘面有所支抓，大批商品举座回落，宏不雅心境偏悲不雅。而白银前期涨幅大猛进取黄金，短期内由于工业品属性，盘面有所下修。白银瞻望高位震憾，提倡不雅望为主。

05

农产物:巴西新豆上市以及好意思豆播撒加速令市集承压

油脂。上周油脂举座走强，三大油脂品种均创出近期新高。宏不雅面由于存在较强的通胀预期，而农产物当中油脂版本是跟宏不雅成分有关度较高的，因此也受到资金的追捧；基本面当今国内油脂库存举座偏低，尤其是棕榈油库存处于历史同期低位，此外近期马棕油出口有彰着的好转。当今不管是基本面照旧宏不雅面临油脂皆是利多影响，因此瞻望短期内油脂仍然是易涨难跌。不外更长周期来看，需要筹商南好意思新豆多量上市后带来的利空冲击。

豆粕/菜粕。上周粕类抓续着落，由于南好意思大豆驱动辘集上市，好意思豆产区天气情况期许以及国内豆粕投入累库阶段等多厚利空成分，瞻望本周豆粕粗略率延续震憾着落的走势。不外介于近期豆粕跌幅较大，可能存在工夫性反弹的可能，操作上不提倡追空，可能恭候反弹之后逢高作念空。

生猪。南北地区价钱再度创下新高，价钱全面窒碍17.5，东北、山东、江苏、浙江贴近18元/公斤，小部分地区有进取18元/公斤的猪。各地压栏情况彰着，现货仍有上行预期。需求方面，高温天气推广，住户浪费更喜清淡，卑劣猪肉浪费有所回落，且拉涨后卑劣联贯才能弱，本周宰杀企业开工率链接下滑，各多量发市集白条到货减量，季节性淡季特征彰着。本周生息端出栏体重125.45kg，大猪出栏量上升，小猪比例下降，需要属意后期大猪出栏踩踏风险。近月轻仓试多

白糖。上周白糖保管震憾走势。因巴西中南部5月上半月糖产量不足市集预期，原糖期货周五收高，7月原糖期货合约结算价报每磅18.30好意思分，该合约本周积聚着落0.6%。巴西蔗糖行业协会Unica周五公布的数据：5月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量系数为4475万吨，较旧年同期增长0.43%，略低于市集预期。近期印度泰国降水丰富，也或将有助于糖产。大家糖市新榨季增产预期强盛且存在供应多余预期。刻下榨季国内制糖资本提升利多糖价，市集投入纯销售期，当今基本面无彰着驱动，后市需抓续眷注大家主产区天气。

棉花。表里共振大幅回落。从基本面来看，新疆天气邃密，成心于棉花滋长；需求投入传统淡季，制品库存仍处于累库通说念。同期，USDA5月论述浮现，大家供需双增，期末库存近5年高位。偏梦想路对待

期货投资议论业务批准文号：证监许可[2011]1446号

分析师及投资议论编号：

贾铮（Z0019779）  朱少楠（Z0015327）  王平（Z0000040）  

肖彧（Z0016296）  陈梦赟（Z0018178）  薛韬（Z0020100）

曾麒（Z0018916）  彭昕（Z0019621）