民生证券发布扣问呈报称，阿里巴巴-SW（09988）纳入港股通有望带来流动性改善，初度袒护赐与“推选”评级，瞻望公司FY2025-2027年经转机EPS区分为7.85/8.62/9.53元。该行以为，阿里战术理顺有望引发业务活力，聚焦主业罢了重启增长。电商行业竞争趋缓，阿里传统货架电商上风深厚，有望罢了市占率庄重；云业务在AI运转下，昔日发展后劲大。

　　民生证券主要不雅点如下：

　　战术理顺，缔造“用户为先，AI运转”两大重点，聚焦电商&云诡计。

　　阿里发展20余载，是国内互联网龙头企业，业务板块涵盖淘天集团、云智能集团、阿里国际数字生意集团（AIDC）、菜鸟集团、土产货生计集团、大娱乐集团六大板块终点他翻新业务。2023年阿里从头梳理里面，9月蔡崇信担任集团董事会主席，吴泳铭担任集团CEO、淘天/云智能集团董事长兼CEO；并从头缔造“用户为先、AI运转”为集团两大战术重点，从头讲究“电商+云诡计”，聚焦主业罢了战术理顺。

　　电商：行业廉价竞争渐渐趋缓，阿里用户体验修订&商家端运营优化收效有望渐渐露馅。

　　1）行业当今发生了什么角落变化？①行业廉价竞争角落趋缓，在弱化廉价指标重点追求GMV增长的布景下该行以为淘天在品牌等优质供给端具备上风，并通过“百补”、“淘工场”等治安罢了更具价钱力的供给补充。②直播电商增速下滑，货架场的比拼将更为强烈，传统货架电商竞争更多比拼“多快好省”的用户体验，阿里具备上风但也仍需捏续普及用户体验。

　　2）讲究电商中枢后淘天有什么举措？①用户端：上线“仅退款”、推出新疆包邮、88VIP职权升级、优化店铺及商批评分系统等多项举措普及用户体验。②商家端：推出“全站实施”等新器具，周转流量，协助商家罢了增长并有望拉动CMR收入普及。该行以为，阿里战术理顺后讲究中枢，在用户体验修订及商家端运营优化收效有望渐渐露馅，商场份额有望企稳，善良昔日几个季度，CMR的增速向GMV增速的讲究情况。

　　云诡计：规模&本事率先，有望重回双位数增长。

　　规模方面，阿里云国内IaaS及PaaS商场份额第一，捏续领跑国内公有云商场。本事及家具方面，阿里当今酿成IaaS+PaaS+MaaS三层完善的架构及家具矩阵，实施云集AI一体化发展战术，并保捏高强度研发参加；当今世界80%的科技企业和罕见一半的AI大模子公司跑在阿里云上。该行以为AI及大模子运转下云诡计仍有大增漫空间，阿里云四肢行业规模&本事领域的领头羊，仍有浩荡发展后劲。

　　推动酬劳力度大：

　　阿里是当今回购力度最大的中国互联网公司，捏续增厚推动酬劳，FY2024按财年末（2024.3.31）市值诡计的推动酬劳率达9.4%（股息+回购）。

　　风险辅导：1）破钞环境不足预期风险；2）电商行业竞争加重风险；3）政策及监管风险；4）本事发展不足预期风险；5）国外业务发展风险。

牵累裁剪：史丽君