证券时报记者 赵梦桥

　　9月13日，白酒龙头贵州茅台下降2.32%，在中秋节前临了一个来回日盘中股价一度跌破1300元/股，创下2022年11月以来新低；另一只白酒龙头五粮液失守110元/股，创下本轮调理新低。此外，中证白酒指数年内跌幅擢升三成，且板块内出现了两只“腰斩股”。

　　以贵州茅台为例，连年来公募基金对该股的捏股比例下降幅度并不大，但从部分明星基金司理的减仓格调可以看出，专科资金对贵州茅台后市的认识出现了不对。有基金司理选拔清仓贵州茅台以致总共这个词白酒板块，还有基金司理依旧强项看好高端奢靡板块并选拔逆势加仓。

　　白酒板块际遇重挫

　　过问2024年以来，中证白酒指数近日劣势不减，该指数已累计下降33%，个股方面跌幅最大的有两只：舍得酒业跌幅约57%，酒鬼酒跌幅约为51.7%。此外，水井坊、金种子酒、泸州老窖等年内跌超四成，而相对扛跌的个股是五粮液和口子窖，分散下降19.28%和20.23%，龙头企业贵州茅台年内累计下降23%。

　　从估值来看，贵州茅台截止9月13日市盈率已下降至20倍，相较于三年前最高妙70倍的估值来看回撤彰着，中证白酒指数全体市盈率则降至16.58倍，从夙昔十年来看，市盈率号称“地板价”；市净率则为4.86倍，为夙昔十年的22%分位。

　　为何白酒板块跌跌不休？有研报指出，白酒行业8月至9月销量环比略有回暖，但同比来看，大部分区域总需求仍有回落，其中价钱端压力彰着大于销量端压力（价钱压力以飞天为代表），家具动销主要聚焦在100元—200元价钱带以及200元以上价位带的中枢流量单品。上述研报还指出，近期白酒渠谈在盈利空间层面及盘活层面均受到捏续挤压，用度对渠谈回款的拉作为用也曾有限，伙同2024年二季度酒企财务数据（现款流、预收款边缘承压），研报以为渠谈慢慢失去缓冲垫作用，库存周期的张开将体现为企业表不雅增速的彰着回落与分化。

　　国信证券也示意，邻近中秋，渠谈备货积极性不高，奢靡氛围弱于前年，奢靡者愈加感性。受奢靡预期影响，月饼、高端白酒等礼品属性商品均有不同经过下滑，分价位看，中档白酒动销优于次高端和高端白酒。分区域看，各地动销均有压力。

　　有业内东谈主士以为，贵州茅台股价下降代表着投资东谈主对贵州茅台异日发展预期信心不及。当今贵州茅台正在推进奢靡东谈主群、奢靡场景和做事方法三大转型，但这三大转型需要手艺来训诲见效。

　　基金捏仓逐季下降

　　Wind数据暴露，公募基金对贵州茅台捏股比例的峰值是2022年的二季度末，捏股比例高达7.84%，随后便逐季度逐渐下降。截止本年二季度末，贵州茅台被1265只基金捏有，想象捏有8075万股，捏股比例约为6.8%，较前年年末的8134万股稍微减少，天然降幅不大，但从部分明星基金司理对贵州茅台的格调可以看出，专科资金对贵州茅台的后市不雅点出现了不对。

　　如银华基金的焦巍，天然他旗下多只家具截止二季度末尚捏有贵州茅台，但他的代表作——银华填塞主题重仓股名单中已不见贵州茅台脚迹，且从一齐捏股名单来看，贵州茅台已被该基金清仓。值得一提的是，二季度内被焦巍净卖出的个股还有古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒等。

　　此前多个季度，贵州茅台一直是银华填塞主题基金的重仓股，且相连多个季度位居头号重仓股位置。焦巍在季报中示意，关于以高端白酒为代表的奢靡升级行业，在夙昔多年景为高ROE（净钞票收益率）、高毛利率、高护城河的买卖方法的代表，“然则，现时正处于一轮新的经济大转型关隘，这些到手的买卖方法齐在濒临着外部和自身的挑战。在一定经过上，夙昔越高的毛利率和订价权，就越容易受到新一轮经济方法下的冲击和质疑。在这种配景下，可能估值的调理就先行于盈利自己”。

　　同为银华基金的基金司理李晓星也减捏了贵州茅台，贵州茅台相通于二季度退出了他握住的银华心佳两年捏有期的前十大重仓股之列，位居第12名。此外，萧楠握住的易方达高质地严选三年捏有、劳杰男握住的汇添富价值精选、王崇与张雪蓉握住的交银精选等，十大重仓股名单中也已不见贵州茅台脚迹。

　　据Wind数据统计，二季度内被全体减捏比拟彰着的还有五粮液、泸州老窖、山西汾酒这几只白酒股。

　　部分基金逆势增仓

　　但在捏续触动的来回日里，也有部分基金家具选拔逆势增捏贵州茅台。

　　易方达始终价值二季度内增捏13.68万股贵州茅台，将其买至第四大重仓股。不外，由于该基金的第二大重仓股是五粮液，在白酒板块跌势捏续的配景下，该基金下半年以来跌幅擢升了15%。此外，交银新成长也增捏了8.98万股，将贵州茅台买至第二大重仓股；圆信永丰兴诺一年捏有、圆信永丰优加糊口、前海开源沪港深上风精选等基金二季度均有加仓贵州茅台，这些基金二季度以来净值跌幅均擢升10%。

　　握住易方达始终价值的基金司理郭杰在季报中示意，他重仓捏有的奢靡类个股，行业自身因为其面向大众、重叠奢靡、品牌化的属性，买卖方法的相识性和捏续性极强，面对经济波动具备很强的韧性，当下的数据下行被阛阓拿来线性外推，从而悲不雅的以为功绩捏续下滑、以致莫得异日，这彰着与其行业自身的属性相左。“咱们对此类个股异日的出息充满信心，中始终追求磨叽的正确，在现时阛阓出现悲不雅订价时强项捏有，预期大概赢得持重的禀报。一朝阛阓驯服经济大概企稳，咱们组合中与经济和奢靡估量的个股应该会有可以的推崇。”郭杰示意。

包袱裁剪：李昂