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（以下骨子从华福证券《Q3事迹有所承压，永恒增长逻辑明晰》研报附件原文节录）千禾味业(603027)事件：公司涌现2024年三季报事迹：24年前三季度公司罢了营收22.88亿元，同比-1.85%；归母净利润3.52亿元，同比-9.19%；扣非归母净利润3.47亿元，同比-10.25%。其中24Q3公司罢了营收6.99亿元，同比-12.63%；归母净利润1.01亿元，同比-22.58%；扣非归母净利润1.0亿元，同比-23.04%。酱油等主品类销售承压，经销渠谈发扬疲软分居品看，公司Q3酱油、食醋居品营收鉴别同比-13.82%/-15.67%；其中，受需求疲软、竞争加重等影响，酱油销售下滑幅度环比有所扩大；同时食醋业务雷同承压显着。分渠谈看，Q3经销、直销渠谈营收鉴别同比-17.32%/-0.43%，其中经销渠谈在竞争加重、动销压力下发扬疲软。分区域看，Q3东部、南部、中部、北部、西部地区营收同比-8.42%/-0.03%/-21.10%/-17.68%/-11.92%。请教期内，Q1-3公司东部、南部、中部、北部、西部地区经销商鉴别变动+52/+37/+29/+86/-30家，而经销商总额达3424家，新增628家，减少454家，净增174个家，经销商更替常常。毛利率有所改善，用度抬升影响公司Q3净利率发扬盈利方面，公司Q3毛利率为37.54%，同比+0.67pct。而用度端有所抬升，Q3四项费率所有同比+2.47pct，对应同时销售、责罚、研发、财务用度率鉴别同比+2.98/-0.65/+0.29/-0.14pct；其中，销售用度率飞腾瞻望主要系竞争加重下公司加大促销用度投放力度。临了，Q3公司归母净利率为14.45%，同比-1.86pct，扣非归母净利率为14.35%，同比-1.94pct。扩品类、拓渠谈、投产能，公司彭胀逻辑明晰、增长执手明确尽管Q3技能公司酱油、食醋等主品类销售下滑幅度环比扩大，但公司积极求变、符合商场发展，包括引申品类以隐敝更广价钱带、不竭拓展通顺餐饮等B端渠谈，以及不竭参加二期30万吨酱油分娩线等。总之，公司围绕零添加品类作念强调味品业务，异日彭胀逻辑明晰、增长执手明确。盈利预测与投资忽视:由于公司Q3事迹低于预期，故下调公司2024-26年归母净利润鉴别为5.19/6.05/7.02亿元（前值为5.59/6.51/7.52），鉴别同比-2%/+17%/+16%。琢磨到公司零添加品类红利与全渠谈彭胀势能，守护“买入”评级。风险教导：食物性量安全、大单品增长不足预期、主要原材料价钱波动等
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