地面期货探讨院　　2024/11/15  豆粕：01懊悔，提前换月

　　不雅点小结

　　中枢不雅点：轰动好意思豆虽下调产量但上市压力仍在抓续。巴西新作供应庞杂，天气条目佳。国内采购多，到港大，供应实足。盘面受交易担忧和好意思豆产量下调支抓反弹，但基本面供应实足，冲高再度回落。预估M1-5和M3-5反套为主，单边（主力提前换月到M05）仍轰动操作。

　　现货基差：中性供应实足，基差成交差。

　　南好意思大豆：偏空巴西预期产量高，播撒加速且天气条目好。阿根廷播撒快，快乐条目佳。

　　好意思国大豆：偏空大豆丰产，施压国表里商场。

　　入口采购：中性采购好，11月完成采购，12-1缺口小，入口榨利好，采购顺畅。

　　大豆到港库存：中性到港实足，大豆库存宽松。

　　豆粕遽然库存：中性遽然中性，短期去库但不改供应宽松事实。

　　宏不雅层面：中性  中好意思交易担忧缓慢，汇率，物流等。

　　01

　　巴西豆长势细密

　　巴西大豆播撒加速

　　巴西大豆播撒加速：完毕11月10日，巴西寰宇大豆播撒66.1%，周度增多12.8个百分点，近三周累计增多48.5个百分点，因快乐条目好，机械化播撒下历程较快。基本抓平于前五年均值。

　　寰宇看，东北部和东南部进展偏慢，大多不逾越50%，但同比拟快。中西部播撒接近尾声，南部RS播撒26%。

　　已播大豆中，出苗期占25.1%，养分发育期占71.9%，着花期占比1.4%。大部分作物滋长细密。

　　巴西大豆产量预估乐不雅

　　巴西大豆播撒面积：11月CONAB预估巴西各地大豆面积普增，寰宇+2.62%至4735.65万公顷。

　　单产预估普增，尤其是中西部和东南部。中西部预估单产3.634吨/公顷，同比+14.29%；东南部单产3.63吨/公顷，同比+12.79%；南部单产预估3.27吨/公顷，同比+6.72%。寰宇预估3.508吨/公顷，同比+9.6%。

　　产量：预估中西部增产1190万吨，东南部增产191万吨，南部增产335万吨，寰宇增产1842万吨或12.47%至1.66亿吨。

　　巴西旧作大豆出口

　　巴西出口：10月巴西出口大豆约470万吨；路透统计11月已排船116万吨，待装运128万吨，觉得11月出口约245万傍边。1-10月累计出口9458万吨，出口茂盛。

　　周度对华发船：近三周平均每周对巴西华发船75.7万吨，累计227万吨，出口旺季一经，排船抓续下滑。

　　对华出口：9月对华出口431万吨，10月对华排船约342万吨，11月迄今对华装船98万吨。

　　巴西出口基差举座巩固略弱

　　巴西大豆基差：因巴西旧作供应趋紧，基差报价举座巩固，供应垂危。现在主如若12月报价，CNF约270好意思分/蒲式耳，周度-5好意思分，较好意思湾贵约30好意思分，较好意思西贵42好意思分。

　　巴西新作基差：新作报价聚合在2-7月，现在2月报182（周度-13）；3月报153（周度-17）；4月报138（周度-17），报价最低。5-7月报价在150-180之间。

　　桑托斯港出口价：2月报价399好意思元，3-4月390好意思元傍边最低廉。

　　卖货历程：24年农民卖货历程约93%，25年销售26%傍边。

　　巴西榨利接续下滑

　　中国对巴西采购：完毕11月12日，中国采购11月船期巴西豆237.3万吨，12月船期66万吨，1月13.2万吨；2-6月新作2013万吨。

　　巴西雷亚尔大幅贬值：15日好意思元兑巴西雷亚尔为5.7900，周度接续高涨，上月同期5.6466，雷亚尔接续贬值。

　　MT大豆榨利：11月8日当周，MT大豆榨利334.87雷亚尔/吨，榨利接续下滑。

　　巴西降雨增多，快乐条目好

　　10月巴西参加雨季，雨量增多，尤其是中西部地区，大部分地区的降雨量在150-300毫米，合乎大豆播撒和早期滋长。

　　11月上旬中西部和东南部雨量实足，最南部的RS雨量偏少，举座看大部分大豆产区雨水适量，合乎播撒和早起滋长。

　　巴西预期天气GFS

　　将来一周降雨预期：中西部GO、MT大部分、TO等雨量较大（55-95㎜），其他地区雨量较小但雨水界限大。

　　将来第二周降雨预期：瞻望中西部MT、GO，东南部MG的雨水较好，其他地区雨量缓慢。

　　阿根廷大豆播撒

　　大豆播撒：布交所统计，完毕11月13日，阿根廷大豆播撒20.1%。前周7.9%。上年同期18%，五年均值17.7%。

　　布交所上调新作面积和产量预期，因10月下旬阿根廷降雨改善，加塑料农民的栽植速率。预估产量5350万吨，同比+350万吨。

　　02

　　好意思豆出口较好

　　好意思豆出口销售

　　好意思豆出口销售加速：10月迄今好意思豆出口加速，近4周累计出口917万吨；累计销售816万吨，改善好意思豆出口远景。

　　累计出口：完毕10月31日，24/25年度累计出口大豆1274万吨，占出口意象5035万吨的25%。未实施1556万吨，出口+未实施2830万吨，占销售意象的56%，上年同期54%，五年均值61%。

　　10月出口销售：10月累计出口大豆约1005万吨，11月迄今出口约228万吨。

　　好意思豆对华出口销售

　　周度对华出口：10月好意思豆出口增多，完毕10月31日当周对华出口大豆165万吨，近4周累计对华出口620万吨，24/25年度累计对华出口740.8万吨。

　　周度对华销售：当周对华净销售122万吨，近两周累计销售194万吨，销售发达尚可。

　　累计对华出口销售：完毕10月31日，累计对华出口740.8万吨，未实施494万吨，出口+未实施1234.8万吨，略抓平于上年同期。

　　好意思豆出口和压榨

　　月度出口：9月好意思豆预估出口约297.58万吨，10月出口加速，预估约1000万吨。11-12月出口预估约800万吨/月。

　　月度压榨：9月压榨大豆507.29万吨，环比增多51.54万吨，上年同期475.36万吨。预估10-12月压榨参加旺季，压榨量增多。

　　好意思豆榨利：好意思豆粕价钱着落，榨利周度接续下滑。完毕8日当周，IL中部油厂榨利3.15好意思元/蒲式耳，周度减少0.06好意思元。

　　好意思豆油和豆粕库存

　　豆粕月度库存：9月好意思豆粕产量增多，出口和国内需求略增，结转库存环比+10万短吨至45.3万短吨，高于上年同期的37.1万短吨。

　　豆油库存：好意思国豆油国内遽然茂盛，期末库存束缚下降。9月底库存约68万吨，环比-6万吨，同比-5万吨。

　　好意思豆CNF接续下降

　　好意思豆CNF：我国11月采购好意思豆超636万吨，12月一经采购好意思豆323.4万吨，1月采购26.4万吨。现在主要采购12-1月的好意思豆。

　　好意思湾CNF：好意思湾12月CNF基差报价约238好意思分/蒲式耳（周度-12），1月报230好意思分（周度-12），周度下降。

　　好意思西CNF：好意思西12月船期报价约228好意思分（周度-18），1月报价约237好意思分，周度报价下降。

　　好意思豆一口价

　　好意思豆国内价：IL中部油厂采购价10.079好意思分/蒲式耳，周度+0.168好意思分。MO报价最低廉，惟有9.90好意思分。

　　好意思湾近月出口价下降：近1月报405.8好意思元/吨，周度-18好意思元；近2月报404好意思元，周度-19好意思元；近三月报403.8好意思元，周度-18.8好意思元。12月好意思湾船期CIF报价约1074.5好意思分/蒲式耳，周度-39好意思分。

　　03

　　豆粕接续去库

　　大豆入口榨利好

　　入口大豆完税价：上游承压，国内大豆入口本钱略降。面前好意思湾1月到港完税价约3643元/吨，周度低廉约23元傍边。好意思西1月本钱约3634元。巴西12月本钱约3759元，来岁3-4月船期本钱最低廉，约有3420元。

　　好意思豆盘面榨利：12月好意思豆榨利好，近期采购较顺畅。现在缺口聚合在12-1月船期。好意思湾1月交货利润约116傍边；好意思西利润108元，有益于增多好意思豆的采购。

　　巴西：主如若12-1月船期，现在采购少。巴西12月完税本钱约3700元，盘面榨利约146元。

　　按一经发船预估中国到港

　　上游对华发船预估到港：从一经发船看，11月按已发船量预估到港772万吨，12月约830万吨。

　　巴西豆11月预估到364万吨；12月289万吨。

　　从已发船看，好意思豆11月预估对华到港346万吨，12月520万吨。

　　阿根廷大豆预估11月到43万吨，12月10.8万吨。

　　商场预估到港：11月到港900万吨，12月到港850万吨，1月650万吨。

　　大豆压榨和库存

　　大豆到港预估：11月到港900万吨，12月850万吨，1月650万吨，国度仍在拍卖入口大豆。

　　大豆压榨：钢联统计，10月寰宇油厂压榨大豆795.3万吨，平均周度压榨188万吨。完毕11月8日当周，压榨大豆186.34万吨，预估本周压榨179.84万吨。

　　大豆库存：11月8日当周，油厂大豆库存环比+9.65万吨至560万吨，同比+99.93万吨；寰宇口岸大豆库存689.75万吨，环比+15.29万吨。

　　到港较多，开机偏差，大豆库存止跌。

　　开机差，豆粕去库

　　豆粕表需：完毕11月8日当周，表需增多，加速豆粕去库。

　　豆粕库存：完毕11月8日当周，豆粕库存周度-17.66万吨至80.75万吨，因开机下滑，提货增多。预估本周开机率仍偏低。

　　物理库存和未实施左券：11月1日国内饲料企业豆粕库存天数约8.31天，周度+0.83。上周特朗普当选，中好意思交易担忧和开机下滑下，卑鄙有部分补货。同期11月饲料企业头寸少，有刚需补货。

　　未实施左券周度-21.8万吨至519.5万吨。

　　成交和提货

　　豆粕现货和基差成交：11月1-11日，油厂总成交约161.48万吨，其中基差成交76.95万吨，现货成交83.23万吨。本月以现货成交为主，尤其是音尘面扰动增多，刺激一部分补库。

　　油厂提货：10月油厂累计提货约340万吨，同比-37.4万吨。11月迄今，日均提货约18.26万吨，保抓较好水平。

　　刘慧华

　　从业资历证号：F03113154

　　投资磋商证号：Z0020507

　　联系面孔：liuhh@ddqh.com

包袱裁剪：李铁民