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　　近日，长风药业股份有限公司（以下简称“长风药业”）向港交所递交上市央求，联席保荐东谈主为中信证券、招银海外。此前，公司曾于2021年、2023年两次央求于科创板上市，但均无果而终。

　　招股书披露，长风药业专注于呼吸系统疾病范围药物的研发、坐褥和销售。现在，公司已有五款买卖化居品，包括吸入液体制剂CF017、CF036、CF038、GW006以及鼻喷雾剂CF018。其中，CF017为诊疗支气管哮喘的吸入用布地奈德混悬液，该居品为公司孝敬了绝大部分营收。

　　2021年-2023年以及2024年上半年，长风药业分辩已矣营收4198.6万元、3.49亿元、5.56亿元和2.89亿元。同期CF017分辩已矣营收2983.2万元、3.36亿元、5.48亿元和2.8亿元，占营收的比重分辩为71.1%、96.2%、98.4%和96.8%。由此可见，长风药业营业收入对单一居品的依赖十分严重。

　　呈报期内，公司营收比年大幅增长，其背后的动因为CF017在2021年获批上市并纳入宇宙药品相聚采购，同期公司斥巨资进行“病院访谒”。

　　贵寓披露，长风药业的CF017属于仿制药，原研药为阿斯利康的“普米克令舒”。为止终末可行日历，中国已上市八款布地奈德混悬液居品，其中七款为国产居品。其中，除长风药业的CF017以外，任性天晴、健康元、四川普锐特的同类竞品也已纳入集采。

　　受益于CF017集采后的快速放量，公司坐褥本钱显赫摊薄初始毛利率抓续大幅普及。2021年-2023年以及2024年上半年，公司毛利率分辩为52.8%、76.6%、82.2%及81.2%。但在毛利率沿路飙升的同期，公司净利率阐明却难言出色。各呈报期内，公司净利润分辩为-1.32亿元、-4898.4万元、3113.9万元、922.1万元，净利率分辩为-313.74%、-14.15%、5.7%、3.27%。

　　从2023年以及2024年上半年毛利率数据看，范围普及带来的本钱摊薄效应已慢慢沉着，公司毛利率已步入稳固区间。在此布景下，公司净利率仍处于较低水平，盈利才调的天花板或已出现。而公司毛、净利率之间存在庞大差距的原因则与公司居高不下的技能用度息息相关。

　　其中，急速攀升的销售用度尤为值得温和。各呈报期内，长风药业销售及分销开支分辩达5181.6万元、1.36亿元、2.22亿元和1.18亿元。进一步拆分，销售开支中的业务发伸开支分辩为2011.8万元、9582.3万元、1.7亿元、8862.2万元，近几个呈报期该部分支拨增速已高于营收增速。

　　在昔时极端长一段时候内，医药行业的销售用度常常精明其词。一些药企销售用度结构中包含回扣部分，导致医药行业销售用度高企的异象迭起，打着科研经费、学术会议等口头的“带金销售”乱象屡禁不啻，进而滋生出药价虚高、医疗腐臭以及过度医疗等一系列问题。据2023年科创板招股书披露，公司阛阓引申费中，阛阓信息分析与收罗、病院访谒占据主要比例，长风药业是否相通存在带金销售的问题？

　　除了合规方面濒临风险以外，集采续约风险相通值得温和。CF017于2021年纳入宇宙八省的相聚采购目次，相聚采购目次有用期为3年。现在，CF017于江苏11省定约集采续约的价钱仍未笃定。上次集采中，筹谋五家公司的同类竞品纳入集采名单，其中公司居品降幅达77.8%为各家之最。

　　2024年，南京力成、河北创健药业、浙江福瑞喜药业的布地奈德混悬液仿制药接踵上市，已上市同类竞品增至8款，另有多款仿制药处于申报模式，阛阓竞争进一步加重。手脚对单一居品依赖显著的公司，集采能否奏凯续约以及集采价钱降幅是公司现在最大的隐忧。

　　在科创板IPO问询函中，监管部门也条目长风药业讲明，现在申报上市和在研竞品较多关于2024年集采模式的影响，导致拟中选企业分派到的采购量和采购价钱大幅下落的风险经由等实质。长风药业坦言，若后续新增获批企业或其他原中选企业为得回阛阓份额聘请相反化价钱政策，则关于集采络续采购中选价钱存在一定影响。

　　现在，公司尚存在大额累计耗损，为止2024年6月30日，累计耗损额为8.26亿元。存在大额累亏而创利才调已出现瓶颈，独一买卖化居品阛阓出路濒临要紧不笃定性，销售放量疑似依靠带金销售，仿制药组成公司果真全部管线组成，长风药业本次央求港交所IPO能否称愿？

牵扯剪辑：公司不雅察